报告要点：
        4月20日华尔街日报报道，中国央行正在借鉴欧元央行LTRO，以全面置换银行体系内高息错配地方债，向市场注入基础货币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果该政策实行，对于信贷条件变化、宏观经济的影响如何？本文我们将结合欧洲央行的实践进行分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        欧元区LTRO和之后的QE至少给我们带来几方面启示：第一，通货紧缩一定程度上为欧央行推行宽松货币政策提供了空间；第二，从政策有效性来看，LTRO可以改善流动性，但由于银行风险偏好回落、补充资本需要，未必能够带来信用扩张。相反负利率和QE组合对于银行信用扩张有正面影响：一方面，负利率降低了银行负债成本，这带来银行净息差(NIM)走高；另一方面，低利率环境带动融资活动活跃，银行资本充足率提高，以上两点使银行具有了信贷扩张能力；第三，也是较为有趣的是，无论是LTRO还是QE都没有解决欧元区债务问题，但主权债的风险溢价大幅回落，这意味着政府的高债务率并不必然带来债务危机，国债收益率溢价走升，一定程度仅是流动性和投资者信心不足所致，而在通缩环境下，央行宽松政策长期可信可以改变市场预期，并为周期性经济复苏赢得时间。