截至  5  月6  日秦皇岛5,500  大卡动力煤价下跌10  元至405  元，年初至今下跌110  元或21%，创10  年新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大秦线检修完毕，库存持续攀升至617  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）秦皇岛锚地船舶数量由42  下降至30  艘左右的前期平均水平，没有持续好转。沿海六大电厂库存连续五周下降，累计下跌13%至近年低位，但由于日耗量呈现低位徘徊（本周61  万吨，环比下降0.6%），库存天数由五周前的22  天下降至20  天。结合目前的煤价跌势和水电旺季来临，这样的库存水平也不算低。沿海煤炭货运指数上升0.3%。国际煤价全面反弹，澳洲纽卡斯尔指数价格上升2%至65  美元，南非理查兹港指数上涨6%至64  美元，欧洲动力煤现货价格上涨2%至62  美元。3  月煤炭进口1,703  万吨，同比下降33%，符合预期。3  月以来，秦皇岛煤价下跌16%，澳洲纽卡斯尔指数下跌12.6%，未来进口预计维持低位徘徊。由于季节性因素以及5  月是水电旺季开始，历史看5  月的火电日耗量不如4  月，特别是今年短期经济下行压力仍然较大，且社会控煤减煤和清洁能源的替代效果比往年更明显，因此预计5  月煤炭市场难以有效回暖。山西煤炭日产量仍在稳步攀升，本周上升1.7%至251  万吨的今年新高。从去年年中以来，尽管国家出台各种控制产能的政策，但产能控制并不好，一些大国企超产、违规开采的现象仍然比较常见，监管难，利益驱动，维持现金流生存下去，维护矿区稳定等实际问题仍存在。尽管随着煤价大幅走低，企业亏损越发严重，总体煤炭产量会下滑，但下滑的速度应仍小于需求下滑的速度，煤炭的产能过剩问题难以缓解。14年主要煤炭上市公司净利润降幅70%左右，1  季度同比下降50%左右。主流20  家煤炭公司中7  家亏损，去年同期只有3  家。剩下的15  年每股收益仅有几分钱的微利，这导致15  年行业市盈率近200  倍，市净率2.1  倍。板块未来的交易性投资机会在于煤价触底反弹与经济预期向好的共振中，以及政府救市，企业合并重组的预期。维持板块中立的评级。建议关注题材股，能一定程度脱离基本面，如国投新集、陕西煤业、山煤国际、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能。
        支撑评级的要点
        秦皇岛煤价下跌10  元至405  元，创10  年新低。截至5  月6  日秦皇岛5,500大卡动力煤价下跌10  元至405  元，年初至今累计持续下跌110  元或21%，创10  年新低。各煤种产地煤价仍在持续阴跌中。
        需求指标不佳，港口库存持续攀升中。大秦线检修完毕，库存持续攀升至617  万吨。秦皇岛锚地船舶数量由42  下降至30  艘左右的前期平均水平，没有持续好转。沿海六大电厂库存连续五周下降，累计下跌13%至近年低位，但由于日耗量呈现低位徘徊（本周61  万吨，环比下降0.6%），库存天数由五周前的22  天下降至20  天。结合目前的煤价跌势和水电旺季来临，这样的库存水平不算低。沿海煤炭货运指数上升0.3%。
        国际煤价全面反弹。澳洲纽卡斯尔指数价格上升2%至65  美元，南非理查兹港指数上涨6%至64  美元，欧洲动力煤现货价格上涨2%至62  美元。
        3  月煤炭进口1,703  万吨，同比下降33%，符合预期。3  月以来，秦皇岛煤价下跌16%，澳洲纽卡斯尔指数下跌12.6%，未来进口预计维持徘徊。
        5  月需求不乐观。由于季节性因素以及5  月是水电旺季的开始，历史看5  月的火电日耗量不如4  月，特别是今年短期经济下行压力仍然较大，且清洁能源的替代作用比往年更大，预计5  月煤炭市场难以有效回暖。
        产能有效控制较难。从去年年中以来，尽管国家出台各种控制产能的政策，但产能控制并不好，一些大国企超产、违规开采的现象仍然比较常见，监管难，利益驱动，维持现金流生存下去，维护矿区稳定等实际问题仍存在。尽管随着煤价大幅走低，企业亏损越发严重，总体煤炭产量会继续下滑，但下滑的速度应该仍是小于需求下滑的速度，煤炭的产能过剩问题难以缓解。
        投资建议。14  年主要煤炭上市公司净利润降幅70%左右，1  季度同比下降60%左右。主流20  家煤炭公司中7  家亏损，去年同期只有3  家。剩下的15  年每股收益仅有几分钱的微利，这导致15  年行业市盈率近200  倍，市净率2.1  倍。板块未来的交易性投资机会在于煤价触底反弹与经济预期向好的共振中，以及政府救市，企业合并重组的预期。维持板块中立的评级。建议关注题材股，如国投新集、陕西煤业、山煤国际、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能。