要点:
1.近期股指期货各合约与现货均出现大幅调整,波动率显著提高,这种情况下对冲套利操作机会增多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期沪深300 指数和上证50 指数各期货合约价差均在理论价差附近,尤其是上证50 指数期货在上市初期大幅升水近百点的盛景之后并没有偃旗息鼓,在上周五再次出现近百点的正向套利操作空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从下图可以看出,上证50 指数期货自上市以来多次出现良好的正向期现套利机会,短短几日后期现价差就收敛回归到了合理区间,参与套利操作的投资者平仓即可斩获理论上持有到期方可实现的丰厚收益。
2. 中证500 指数期货深度贴水状况有所改善,周二盘中曾一度转为升水近40 点。中证500 指数期货自上市以来的深度贴水一直备受关注,主力合约期现价差曾长期维持在近两百点的水平,其他合约同样贴水非常严重。我们认为这主要是在15 年以来中小板股票大幅上涨,估值水平过高令市场存在非常强烈的对冲需求,在中证500 指数期货上市后现货多头的对冲头寸是导致长期深度贴水的一大原因。另外,由于对中证500 现货进行融券卖出存在很大困难,虽然大幅的贴水让很多投资者垂涎,但空现货、多期货的反向套利策略在实践中很难实施,故中证500 的深度贴水缺乏有力的对冲力量来将价差拉平。不过我们依然建议有条件做空中证500 现货的投资者大胆进行近月合约的反向套利,周二的逆转也增强了市场的套利信心,建议可以做强化版对冲操作,用代表性现货股票构建指数与期货合约进行不完全对冲,鉴于当前贴水幅度较深,这种操作方式风险同样较小。同样跨期套利方面,中证500 指数期货远月合约较近月合约更加远离理论价格,而且后市继续走强概率极大的情况下,建议采取做空近月、做多远月的反向跨期套利操作,不过跨期套利属于风险套利,操作时需要更加谨慎。