要点：
        一季度GDP  同比7%，预期7%，创金融危机以来新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3  月工业增加值累计同比6.4%，前值6.8%，当月同比5.6%，低于市场预期，创2009  年以来的新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        消费需求不断走弱。社会消费品零售总额1-3  月累计同比10.6%，前值10.7%，创有数据统计以来新低，3  月季调环比0.71%。固定资产投资增速创有数据以来新低。固定资产投资增速一季度同比13.5%，预期13.9%，前值13.9%，去年同期17.6%。从分项数据看，基建投资增速上升明显，制造业和房地产投资继续走弱。
        基础建设投资增速1-3  月累计22.83%，前值20.79%，去年同期20.88%；房地产投资增速1-3  月累计8.5%，前值10.4%，创金融危机以来新低；制造业投资增速1-3  月累计10.4%，前值10.6%，去年同期15.2%，创有历史数据以来新低。要完成全年7%个GDP  增速，经过测算，固定资产投资增速至少应维持于15%，在房地产投资和制造业投资持续低位的状况下，基础建设投资增速全年至少20%。所以，我们认为，后期仍将有大量基建项目批复出台，加大对经济政策支持，从而稳增长保就业。
        4  月国债期货调整结束，重新回归牛市行情。从国债现货市场看，收益率曲线本月呈现“牛陡”态势。短端利率大幅下行50  个BP  左右，3  年期以上大幅下行接近20  个BP。造成本月收益率曲线大幅下行的原因有两方面，一方面是经济基本面，另一方面是货币政策面。
        从经济基本面看，4  月公布的一季度宏观经济数据低于市场预期。尽管前期市场预期经济短期企稳，但是一季度的进出口、消费和投资和工业数据均创金融危机以来的新低，再次引起市场担忧，保增长压力不断加大。在经济低于预期的背景下，我们认为后期政策面将不断加大支持力度，长期利率有下行的内在需求。
        从政策面看，4  月央行两次下调逆回购利率以引导短端利率下行，同时大幅降准1  个百分点，释放1.2  万亿流动性，助力稳增长保就业。调价同时增量的政策合力下，短端利率大幅下行，同时也为长端利率下行打开了空间。我们在前期的报告中提到，前期利率曲线过于平坦，压制了长端利率下行的空间。目前十年期和一年期的利差将近60  个BP，至少还有20  个BP  的长端利率下行空间。
        对于未来，我们判断，在经济不景气且地方债有内在置换需求的背景下，央行大概率会出台中国版QE，不管是通过注资商业银行购买地方债还是央行直接购买地方债，都将直接压低长端利率。所以，我们判断，未来国债现货和期货均将持续性上行。