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中广核电力研究报告:银河国际-中广核电力-1816.HK-中国的核电企业龙头;预期在2015至17年实现高增长;首次覆盖并予买入评级-150506

股票名称: 中广核电力 股票代码: 1816.HK分享时间:2015-05-07 09:08:25
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄焯伟,王志文
研报出处: 银河国际 研报页数: 27 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,836 KB 分享者: bro****iw 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中广核电力是中国最大的核电站运营商,公司在2014年的装机容量占全中国的57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据在建核电站项目的交付进度,我们预计公司在2015-17年的应占装机容量会以年均复合率20%增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据我们的折现现金流模型,把运营中、在建及长远发展计划的核电厂所预测的现金流折现后,估计中广核电力的公允值为1,730亿元人民币,相当于23.5倍2016年市盈率。我们首次覆盖股份并给予“买入”评级,目标价为4.75港元。预计中广核集团在“一带一路”战略下会扩张海外业务,根据中广核电力与母公司签订的不竞争契据,预计中广核集团会向中广核电力注入有关核电营运的资产,而这将为公司带来额外的上行空间。
        中国最大的核电运营商。按装机容量计算,中广核电力是中国最大的核电发电商,市场占有率达到57%(截至2014年底)。根据在建核电站的计划工期,我们估计公司总发电容量在2020年将增加至29,000兆瓦(2014年底为11,600兆瓦),相当于55%的市场份额,相信公司能维持在中国的领先地位。
        主要增长动力来自发电容量上升。我们估计公司的权益装机容量在2015-17年以年复合率20.5%增长。展望未来,为了达成发展核电的目标,估计将有四个新核电项目(共4,800兆瓦)授予中广核集团,并在2020年以前竣工及注入中广核电力。加上这四个核电项目,估计权益装机容量在2015-20年以年复合率17.3%增长。
        中国核电的长远发展。根据国务院办公厅印发的能源发展战略行动计划(2014-2020年),当中明确表示到2020年,核电装机容量达到58,000兆瓦,在建容量达到30,000兆瓦以上。从多个省份的中长期发展规划目标来看,中国总装机容量将在2050年达到287,000兆瓦,估计核电在中国的长期增长率为5.5%。
        从母公司收购海外资产。在中国通过向海外出口基础设施的路上,高铁和核电站成为“两块招牌”,让我国的技术在国际得到认同,在中广核集团拓展海外业务下,根据中广核电力与其母公司签订的不竞争契据,中广核集团在海外的核电营运资产将注入中广核电力,将增加公司未来营利的增长动力。
        估值具有增长空间。根据我们的折现现金流模型,我们估计中广核电力的公允值为1,730亿元人民币,(或每股4.75港元),相当于27.8倍/23.5倍的2015/2016年市盈率,其中每股3.47港元是归属于在运营及在建的核电站;另外每股1.28港元是归属于公司的长远增长。公司未来有机会从母公司收购海外的核电资产,为公司估值给予增长空间。
        

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