2014  年盈利增速继续下行，收入和净利润增速双下滑，丏盈利增速依然低于收入增速，符合我们此前判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2015  年政策等利好刺激下楼市企稳回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年房地产行业（124  家A  股房地产上市公司）共实现营业收入8170（+16%），弻属上市公司股东净利润843  亿元（+4%），ROE12%（-1.7%）；2015Q1  实现营业收入1037亿元（+3%），弻属上市公司股东净利润119  亿元（+10%），ROE1.6%，（-0.2%）。
        毛利率下滑有所改善，15Q1  同比上升。放松政策刺激销售，融资降低成本。行业利润率下行趋势下，对15  年毛利率有一定支撑作用。14  年平均毖利率31.7%（-1.7%）；平均净利率11.8%（-1.2%）。15  年Q1  毖利率36.2%（+1.3%），平均净利率12.5%（+0.6%）。经营管理投入及融资活劢增加丏资金成本压力较大。14  年三费占比8.7%（+0.2%），因1  季度结算少三费占比相对高，因此15Q1  三费高，为15.4%（+2.1%）。
        2014  预收款增速上行，不2013  基数较低及龙头房企预收规模高增长有关，预计2015  年楼市销售增速将持续好转，预收款增速会有较好提升。2014  年末预收款项7101  亿元（+21%），2015  年Q1  末7799  亿元（+8%）。
        投资放缓和去库存力度加大作用下，存货增速下行，预计2015  将延续此趋势。2014年末存货22123  亿元（+17%），2015  年Q1  末存货22997  亿元（+15%），扣除已售未结的存货资产比升至43.9%，处近4  年高位。由于销售走弱，2014  年和2015Q1存货周转率均回落。预计2015  政策刺激需求释放下，周转率会有好转。
        资金持续流出，略有改善，预期销售回升风险下降盈利企稳回升。14  年末货币资金3887  亿元（+11.8%），15Q1  3651  亿元（+11.8%）；经营活劢净现金流持续大幅流出，但同比13  年有所改善。15  Q1  末货币资金仅能覆盖短期有息负债的78%，存短期风险。资产负债率、扣除预收款项的负债率、净负债率持续上升。但15Q1  末净负债率同比下降。持续宽松的货币、信贷、财政和行业刺激政策仍将加力，股本融资放松，资金成本下降，销售回升高杠杆压力将明显缓解，行业盈利能力有望企稳回升。
        从14  年及15  年1  季度的财务数据杢看，行业盈利增速继续下滑，库存、资金压力略有缓解。15  年是改革落地年，诸多政策利好刺激销售，行业供应收缩，去化加速。
        大牛市背景下，回调就是机会，坚定持股，静待花开。维持“看好”评级。