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我们于近期对博世科进行了现场调研,调研结论及投资建议如下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1, 公司技术起家,在已有业务领域项目完成均较为出色,可获得技术溢价博世科公司核心管理层为三位博士,凭技术起家,技术底蕴是公司发展的基石。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从公司在工业污水处理、土壤修复、烟气治理等已有业务领域工程业绩来看,项目实施情况均很出色。首先,工业污水处理是公司的传统强势业务板块,在既有业绩中占比较多,但未来只是公司业务的冰山一角;其次,在土壤修复领域公司在湖南清水塘地区已有项目,并于高能环境同台竞争,效果媲美;再次,在烟气治理领域,公司完成了难度最高的玻璃行业脱硝典型项目。随着追求质量目标时代的到来,环保行业已进入技术溢价和管理溢价的大变革时代,而在新时代中,博世科这类技术型公司市场份额扩张和盈利能力提升将会大超市场预期。
2, 公司多领域布局,环保平台已初具雏形,未来涉足PPP 项目将成必然从目前公司业务来看,已从之前的工业水处理企业向“工业污水+市政污水+污泥处置+烟气治理+土壤修复”多重环保业务拓展,目前平台型公司的雏形已现,未来向PPP 模式的项目延伸将是必然趋势。
3, 目前在手订单充沛,2015 年业绩将高速增长
公司2014 年收入2.8 亿,截止2014 年底中标未结算的在手订单总额8.9 亿,若大部分在15 年兑现,业绩可以实现1-2 倍增幅。从2015 年一季度情况来看,公司收入同比增长123%,归母净利润同比增长175%,业绩已开始华丽增长。
4, 市值有空间,业绩有弹性,集多重概念于一身,给予“强烈推荐”综合来看,博世科公司是一家“技术型+平台型”的优质环保企业,未来成长潜力巨大,市值对应也有较大提升空间。若分业务来看市值,首先公司的工业和市政污水业务对应可拥有40 亿市值;其次,土壤修复技术和历史业绩可比高能环境及永清环保,亦可坐拥40 亿市值;最后,公司作为环保平台型企业,将向PPP模式拓展,市场将更大展开,可再增加40 亿市值,因此,合计目标市值应在100亿以上。其次,公司业务也拥有较大弹性,公司原有业务以EP 为主,增加C 环节后收入将翻倍,此外,公司属广西第一环保公司,且受益于“水十条”、“土十条”等多项政策,未来广西重金属治理及环境修复市场兴起博世科将极大受益。
我们预计公司2015-2016 年每股收益分别为1.09 元、1.69 元,首次给予“强烈推荐-A”评级,第一目标看市值翻倍,对应100 亿以上,目标价160 元。
5, 风险提示:新业务拓展进度低于预期;订单结算进度低于预期。