事项：
　　康美药业公告与青海省政府签订《战略合作协议》，在中药材现货及期货交易、互联网医疗、健康产业、医药电商、健康保险等领域进行合作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　国信观点：
　　康美此次和青海省在四大领域全面而深度地合作，将进一步推动康美“大健康+大平台+大数据+大服务”战略的落地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　（1）通过青海省政府的资源推动，康美有望成为全医药行业唯一一家运营期货交易所的公司，从而进一步推动康美e药谷B2B现货交易、期货虚拟交易和供应链金融发展，强化康美在中药材大宗交易的龙头地位。（2）通过省级平台推动互联网医疗服务平台建设，康美再次抢占互联网医疗先机，获取医疗大数据流量入口，并将借此衍生多样化的变现模式。
　　（3）通过参与青海省内公立医院改革，康美再次打开医疗服务空间，而药房托管规模的扩大也将进一步提升饮片和西药业绩。（4）通过设立康美健康保险公司，康美补齐公司医疗产业链的最后一块拼图，也为康美医疗大数据未来的变现提供了新的手段。
　　根据分部测算，2015-2017年EPS1.36元/1.72元/2.14元，同比+30.5%/26.5%/24.5%。公司合理市值估值在972亿/1287亿/1632亿，对应股价44元/58元/71元。目前股价37.54元，16-17年股价估值为58-73元，维持“买入”评级。
　　评论：
　　公司公告概述：合作背景介绍
　　青海省概况：青海省是中国青藏高原上的重要省份之一，省会西宁，是我国中藏药材的资源大省，是冬虫夏草、雪莲、藏茵陈、红景天、麻黄等名贵中药材的主要产区，也是中国与中亚国家中药材贸易的交易和进口中心，是丝绸之路的重要通道和国家“一带一路”战略重点节点地区。截至2014年末，青海省常住人口583.42万人,设有卫生机构1721个，床位3.3万张。其中，医院185个，床位2.69万张。
　　作为重要的中药材产区和交易市场，公司和青海省一直有良好的合作，之前的项目有青海国际中药城和青海玉树虫草交易市场和加工中心，公司和青海省人民政府建立了良好的合作关系，这也为本次合作奠定了重要的基础。
　　设立青海（康美）中药材交易所并申报期货交易所，康美有资质有实力做国内唯一中药材期货交易所。
　　公司投资建设青海（康美）中药材交易所是在原来青海国际中药城和玉树虫草交易市场和加工中心的基础上来做的，公司原来通过多年布局，已在全国建立30多处现代化仓储中心并掌握了包括普宁、亳州、西宁在内的多个全国性及区域性的药材交易市场，因此建立中药材现货交易所的条件和经验都比较成熟。
　　在中药材期货交易所的建立上，我们今年2月28日发布的康美深度报告《电商和中药材大宗交易平台推动估值进一步向上重构》就指出e药谷的发展已经可以看出中药材期货交易所的雏形。康美建设中药材期货交易所有三大已具备的必要条件：（1）通过全国性的仓储物流体系建设解决中小交易商的成本压力并聚拢人气；（2）控制多个全国和区域性中药材市场掌握中药材产地和交易信息，推进药材标准化并进行背书；（3）编制国家级的康美-中药材价格指数，实现行业价格信息透明化，降低交易信息不对称现象。这三点都是其他竞争对手不具备的，因此康美是国内唯一有资质有实力做中药材期货交易所的，而且一旦期货交易所建立，往往形成行业独家经营（出于期货交易风险及管理难度考虑，国家没必要在中药材行业开放一个以上期货交易所资质），康美先发优势极大，难以颠覆。
　　康美设立中药材期货交易所的好处在于能大幅放大e药谷的交易额并掌握中药材市场的定价权，未来无论是从收取交易服务费用、仓储交割费用还是从供应链金融服务来看，康美都将从活跃的中药材现货和期货交易市场获取稳定巨量的收益并进一步强化中药材贸易的龙头位置，未来空间非常广阔。青海省政府将在期货交易所的申报上给予全力支持，相信未来获批前景较为乐观。
　　建设青海省互联网医疗服务平台，康美再次抢占互联网医疗先机，获取医疗大数据流量入口。
　　公司此前在全国级别获国家中医药管理局试点中医药互联网服务平台资质，随后又获批广东省网络医院运营资质，现在的青海项目是公司互联网医疗首次在广东省外的布局，并且获取了青海省政府的全力支持以及后续职能部门协调。青海互联网医疗服务平台项目为青海省卫计委提供管理服务端口，为省内医疗单位提供医疗服务输出和医患数据和支付数据导入端口，为医保支付端提供保单审核和支付端口，为患者提供全程医疗流程体验和使用端口，未来有可能打造一个涵盖网络医院、掌上医院、掌上药房（含智慧药房）、健康管家、医药在线支付和医疗保险等的全方位智慧医疗服务体系。
　　该平台若能成功运作，等于掌握了青海省各方面的医疗大数据信息，由此衍生的各类盈利变现，如寻医导诊服务、医药电商、医疗健康险服务、慢病管理服务等均可由此更好地实现，未来潜力巨大。青海项目比广东网络医院更有意义的一点是该项目受青海省卫计委推动，平台效应更强，并且面临的竞争压力也小得多。因此该项目若能成功运营，对未来进行全国推广或者是其他智慧药房等项目的推广都有重要的参考意义。
　　参与青海省内公立医院改革打开医疗服务空间，药房托管扩大进一步提升饮片和西药业务业绩。
　　公司将通过多种形式参与青海省公立医院改革获得青海省政府的大力支持，这无疑是为公司参与公立医院改革扫除了明显的行政层面的障碍。根据公司在运营康美医院上的经验，未来公司在青海的医院投资项目将主要以获取流量入口并配合整体的互联网医疗服务平台项目为主，盈利将主要转为药房托管的供应链服务利润来实现。青海省政府为康美在青海的药房托管协调关系提供帮助有助于进一步扩大公司的药房托管规模，从而提升公司的博弈链地位，未来饮片和西药收入和毛利率都将进一步提升。
　　在西宁设立康美健康保险公司，补齐公司医疗产业链的最后一块拼图。
　　公司通过设立康美健康保险公司切入医疗健康险领域，在“医药-医疗-医保”三大块均实现布局，同时在整个医疗流程中完成了“健康管理-医前自诊-就医寻诊-挂号-就诊-医保支付-购药-用药”全环节的补全，形成了整个康美健康医疗集团的闭环。同时康美健康保险公司也是公司挖掘医疗大数据变现潜力的一个环节。参考我们在海虹控股深度报告的分析，商业健康险是PBM公司变现创造营收的重要模式，而康美在医疗大数据上的布局有可能让公司在此实现变现延伸，未来空间广阔，值得期待。
　　中药材期货交易所预期带来贸易业务估值提升，继续维持“买入”评级。
　　我们预计公司2015-2017年贸易业务净利润为12.89亿/13.61亿/14.32亿，中药饮片+消费品净利润为12.79亿/19.00亿/26.78亿，西药业务净利润3.41亿/6.08亿/7.90亿。
　　现代期货交易所给贸易业务估值进一步提升，根据现代金融服务业的估值，我们保守地给予贸易业务25倍/25倍/25倍的估值，合理估值322亿/340亿/358亿。中药饮片+消费品净利润给予35倍/35倍/35倍的估值，合理估值447亿/665亿/937亿。西药业务按工商业一体化企业估值给予30倍/30倍/30倍，合理估值在102亿/182亿/237亿，医疗服务业务合理估值100亿/100亿/100亿。
　　根据以上分部测算，2015-2017年EPS1.36元/1.72元/2.14元，同比+30.5%/26.5%/24.5%。公司合理市值估值在972亿/1287亿/1632亿，对应股价44元/58元/71元。目前股价37.54元，16-17年股价估值为58-73元，维持“买入”评级。