宏观：中采和汇丰PMI  分化，经济仍面临向下压力
        中采和汇丰PMI  分化持续，汇丰PMI  的调查对象更倾向于中小企业，中小企业受经济总体疲软以及融资成本高企的负面影响较大，企业生产活动持续放缓；而大中型企业在稳增长政策中受益较多，生产需求表现相对稳定，总体来看经济季节性旺季效应淡，仍面临向下压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        资金面：资金面宽松，或出台更积极货币政策缓解地方债压力自央行再次大幅降准后资金利率延续下降的势头，7  天回购回到2.5%以下，资金面的宽松超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期央行操作频繁，超预期大幅度的降准，连续5  次下调逆回购利率，拓宽PSL  质押范围等，都体现了当前货币政策基调友好，央行对于价格型工具与数量型工具的使用已不再矜持。未来PSL、MLF  等定向工具会轮番出现对基础货币进行补充，并有传闻将推出更为积极的LTRO,  我们预计未来资金面的宽松会持续较长的时间，IPO等扰动因素也是时点性的，预计未来  7  天回购利率将维持在低于2.5%的位置。
        行业动态跟踪：煤炭补库需求增加,  铁矿石价格反弹压缩钢企盈利煤炭：近期动力煤价格维持弱势，由于跌幅超预期，补库需求有所增加。
        秦皇岛库存下降较多，沿海四港库存下降，秦皇岛锚地船舶数量增加，沿海货运指数回升。但从实际需求看，5  月需求在历史上都不是季节性的旺季，水电的替代较强，因此补库行情的持续性有待观察。
        钢铁：四月市场弱势为主。近期国际铁矿石价格受矿山限产等利好影响反弹明显，但铁矿石价格的反弹压缩了钢企的盈利空间，可以估计将抑制短期钢厂生产热情。总体来看，短期内钢价以窄幅震荡为主，需求依然一般。1  季度中钢协大中型重点钢企实现利润总额-33.5  亿元，剔除投资收益、资产减值损失、营业外收入对利润的贡献，会员钢企共计亏损75.3亿元。
        市场展望：货币总体向宽,年报收官信用宜中高等级
        四月中降准后资金利率延续下行趋势，利率债短端由于资金面宽松主要以下行为主，另一方面由于近期利率债一级市场配置需求强烈，也带动短端利率下行;长端方面,由于未来仍将有更多“稳增长”政策陆续出台，对于基本面预期或再次出现反复，降准后长端利率下行基本一步到位，之后持续窄幅震荡。总体看,前期对于利率的两大负面影响因素股债翘翘板效应和地方债的供给压力正在消退：股市风险正在不断积聚，多空分歧加大，股市波动的增大并出现调整也使翘翘板效应正在减弱；另一方面在央行货币政策向宽的情况下，资金面宽松，对于供给压力的悲观预期正在逐渐修正。
        信用债方面，在降准东风吹来流动性极度宽松的情况下，四月底总体呈现利率普降行情，短融收益率及中票短端大幅回落，信用利差也呈现缩窄，尤其是短久期；银行间企业债收益率也呈现陡峭化下行，高等级短久期最受益；交易所成交量较大的高收益债也多数收益率回落。从信用债策略来看，近期天威集团中票事件一波三折，尽管在利息违约落地后，市场传闻央行已出面调解，由建行放贷来帮其债务难关，但即使这样，我们也认为国企债的刚性兑付光环不再，积极的看待这次首单国企债利息违约，只有刚兑真正打破才能使债券市场真正走向成熟，真正实现无风险利率的下降，也提醒市场对债券的甄别也不再以标签论高下，具体的信用资质分析尤为重要，尤其是弱景气行业的产业债更应精挑细选，慎重梳理。年报季报期目前已结束，周期性行业企业利润多差强人意，亏损和同比下降较多，未来可能面临比较密集的评级下调，也将对相关债券估值造成压力。因此我们坚守年初以来一直的观点，信用事件的出现将越来越频繁，以短久期中高等级信用债为主，中等级产业债宜在受益于稳增长政策的行业中加以精细挑选比如基建产业链及上下游。