公司預計定向增發2000-5000 萬股(增發價格不低於12.44 元),主要用途在於投入天津新廠的機台擴充並優化公司財務結構,我們建議持續關注公司CPV 光伏系統的開發進度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
第二代 CPV 光伏系統進度優於預期
公司第二代CPV 系统提前出炉,采500 倍聚光,较第一代的200 倍聚光有显著提升,目前已在厂区内架设2 套CPV 聚光系统试运行,推估该系统电池模块转换效率约在20-25%之间,公司计划将系统转换效率提升至25%以上,目前也着手开发第三代CPV 系统,除了继续往高倍数聚光发展外,也将进行系统减重、模块简单化方向发展,以减轻材料成本并且让维修简单化,公司目前的CPV 系统技术指针与目前全球发展较好的澳洲SolarSystems(500 倍聚光)以及德国Concentrix Solar(500 倍聚光)差距不若想象中大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
CPV 光伏系统对公司业绩具有较大拉动潜力
CPV 光伏系统由于须搭配透镜及追踪系统,系统复杂度较固定式光伏系统高,因此较适合10MW-100MW 的大型电站系统,此外CPV 光伏系统较适合光照时间长、日照强度高、水气少的地方,因此属于利基性光伏技术,西班牙、北非、美国加州、澳洲、中国部分区域(青海、云南、西藏、新疆、甘肃、四川西南部)都是CPV 光伏系统安装的较佳区域。08 年8 月中国发改委批准的内蒙古鄂尔多斯聚光型光伏系统仅采4 倍聚光即取得每度4 元的高额补贴,因此我们认为公司的500 倍聚光型光伏系统应可获得国家的青睐,以10MW 聚光型光伏电站每瓦的系统均价(电池模块+追踪器+BOS 成本)3-4 美元计算,整套系统造价约3,000-4,000 万美元,相当于人民币2-2.7 亿元,相较公司07 年营收规模4 亿元,CPV 光伏系统对公司业绩的拉动力值得期待。
公司评价与投资建议
公司是中国LED 上游龙头企业,国内市占率达到50%以上,公司产品技术层次虽仍与台湾厂商有落差,但公司地缘优势却是台湾同业所不及,由于世博会商机以及LED路灯等新增需求公司将是主要受惠厂商,且CPV 光伏系统对公司业绩具有较大拉动潜力,我们对公司09-10 年EPS 目标0.5 元及0.61 元的达成度抱持较大信心,我们将公司一年目标价由15 元调升至21.4 元(2010 年EPS的35 倍本益比),评级维持「增持」。