事项：
　　宋城演艺5月4日晚发布公告：公司拟出资1.5亿元成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子公司成立后将以自有资金不超过1.3亿元用于收购现福州新海岸旅游开发有限公司（以下简称“新海岸公司”）所开发的福州市三江口文化旅游城项目中的剧院、浪浪浪水公园及景区配套设施等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　评论：
　　收购福州项目略超预期，旅游演艺全国扩张模式升级
　　从时间节点和项目选择上，宋城本次收购福州项目略超市场预期。更重要的是，收购福州项目标志着公司旅游演艺全国扩张模式的进一步升级：公司旅游演艺的异地扩张从此前以自建为主（拍地+自建剧院/公园+自排演艺项目，收购藏谜更多是在已有九寨千古情基础上强化对九寨沟区域演艺资源的掌握）积极转向更加开放包容的收购扩张模式。公司已经开始从独立自主的演艺运营商向基于平台模式的演艺资源整合商转换。在这种情况下，结合公司一季报提到的“在保障项目质量和利润的前提下，更加注重拓展速度和用户流量规模”，公司未来演艺全国布局有望明显提速。
　　福州项目看点之一：项目已初具雏形，投入相对有限，有助于公司围绕“海上丝路”主题进军福建市场
　　宋城本次拟收购的福州项目主要包括：1、座落于福州市仓山区福厦高速路连接线东侧约130亩商服用地的国有土地使用权；2、座落于该地块上的剧院、浪浪浪水公园、设施设备和附属物。
　　首先，福州项目已初具雏形，硬件设施皆以具备，公司收购后可以较快推出项目，直接省去了相关建设周期。
　　一方面，从大剧院的情况来看，该剧院面积约18000平方米，可容纳3500人，2014年已完成施工，只等待演艺节目推
　　出即可投入使用；另一方面，浪浪浪水公园2014年7月5日已正式开园，是一个10万平米的水陆两栖主题乐园，包括超级大喇叭、冲天回旋、冲浪湾、迷旋黑洞、梦幻水寨、彩虹滑道、欢乐海角等数十项风靡全球的超级水上游乐设备和跳跃云霄、音乐快船、高空飞翔、波浪翻滚等陆上游乐项目。
　　公司本次收购拟投入资金相对有限。公司本次收购福州项目的占地面积为130亩，在公司异地项目中相对居中，而总投入则拟不超过1.3亿元，相较于公司长期三亚、丽江、九寨等异地项目（投入在3-5亿元左右），投入相对有限，体现出公司因地制宜结合各地旅游市场实际，更好地追求投资的性价比。
　　福州项目的区位优势分析：1）虽然福州目前并非国内最核心的一线旅游目的地，但作为福建的省会，仍然可以汇集福建及其周边的大量游客资源。从下图可以看出，福州近几年的游客人数也较为可观（城市旅游人数因口径问题可能仅供参考）。2）福建是“海上丝绸之路”的重点区域和重要节点结合，公司拟在福州打造全国唯一的以“海上丝路”为主题的大型歌舞及休闲配套，再加上完工的浪浪浪水公园，形成独具特色的福州宋城旅游区，并可享受未来海上丝路发展可能带来的政策支持和客流基础。3）项目所在地正好位于福建自贸区三大组成部分之一的福州自贸区核心区域（2015年4月，福建自贸区正式挂牌成立），也是福州打造福州滨海滨江文化旅游目的地的重点项目，后续政策有望持续利好。
　　综合来看，公司收购福州项目，有助于其打造以“海上丝路”为主题的演艺项目及配套，进军福建市场（海上丝绸之路的重要领域），进一步强化在全国演艺市场布局。
　　福州项目看点之二：公司此前对福州项目进行了近两年的受托管理，有助于公司并购后的整合与协同
　　2013年3月，公司与新海岸公司签订《浪浪浪狂欢海岸项目委托经营管理协议书》，对其旗下的浪浪浪水公园项目进行委托管理，包括项目的设计包装和日常经营管理等，委托管理期限为3年。2013年10月，公司与新海岸公司签订协议，承接该公司下属榕树湾文化演艺项目的剧目编导相关事宜（编导费2600万元，此前公告中预计2015年公演）。换言之，该水公园原本就是按照宋城的规划进行设计建造的，且在2014年下半年后由宋城派出人员负责相关的经营管理，而演艺项目前期也由宋城进行策划编导，从而可以最大限度地推动该项目并购后的整合和协同。
　　资本运作有望加速宋城生态圈推进，中线角度继续战略性配置
　　预期公司15-17年全面摊薄EPS0.99/1.27/1.56元。收购福州项目标志着公司演艺异地扩张模式的升级。我们认为，2015年，公司通过资本运作，其演艺和娱乐扩张均有望全面提速，并结合互联网布局积极打造宋城生态圈。同时，公司此前已有业务布局15年也亮点纷呈，接下来催化剂繁多。我们仍然认为公司生态圈模式有望释放巨大裂变潜能，公司作为A股互动娱乐第一股，具有显著的市值成长空间，参照同类平台类公司，未来可至少上看500亿元以上，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　监管风险。异地项目进展和盈利可能低于预期。收购项目盈利可能低于预期。杭州本部增长趋缓。影视票房不达预期等。