投资要点
我们判断,公司低分子肝素钙价格不会受到发改委取消药品最高零售价影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日,发改委公布,“经国务院同意,国家发展改革委会同国家卫生计生委、人力资源社会保障部等部门联合发出《关于印发推进药品价格改革意见的通知》,决定从2015 年6 月1 日起取消绝大部分药品政府定价,完善药品采购机制,发挥医保控费作用,药品实际交易价格主要由市场竞争形成”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们了解到,市场担心公司主打产品低分子肝素钙制剂为单独定价产品,会因此而受到冲击,甚至不再享有单独定价资格。我们认为,这种担心是不必要的。
我们认为,首先,该方案是经国务院同意,并与人保部联合发布,因此,并不是发改委单方面作为,后续一定有相关配套政策出台,人保部作为医保支付方(新农合由卫计委),长期看推逐步退出制度完善的医保支付价格制度来决定药品的终端零售价。但,这只是影响药品的最高零售价,中短期来看,招标价格体系仍然会维持下去,因此,而中标价进一步决定了药品出厂价等,并不是说该政策出台以后,现有的价格体系就全部坍塌了。其次,医保部门未来作为药品终端价格的决定方,在医保控费的压力下,采取的策略将是挤压辅助治疗药物、不合理用药品类、及部分疗效不明确、单价及用药金额巨大的品种,哪怕这些品种是独家品种,也会成立专门的谈判团队进行价格调整。
与此同时,部分品种的单独定价资质并不会被取消。药品质量差别是始终存在的,特别是此前,国家有关部分还准备启动仿制药的一致性评价,来区分药品的质量差别。国家对公司的低分子肝素钙给予单独定价资格,实际上不是针对公司产品,而是针对执行高于行业标准的(YBH03832006 标准)低分子肝素钙给予单独定价资格,任何达到这一标准的同规格药品均可执行单独定价资格。除了公司外,合肥兆科的低分子肝素钙也取得了单独定价资格。我们认为,医保支付价格不会打破上述质量差别带来的定价差异,简单粗暴统一定价。
公司在肝素制剂领域具有显著竞争力,产品生产工艺远超过同类企业,低分子肝素制剂1 季度增长40%,新进入基药目录的政策红利在今年招标大年下开始显现,首仿药达肝素去年Q4 上市,目前招标和推广进展超预期,有望在血透行业爆发的带动下实现突破式增长。依诺肝素制剂有望于2017 年开始实现规范市场出口,一类新药艾本那肽即将启动I 期临床,预计明年年底将进入III 期临床(II&III 期临床有望合并),2018 年有望上市销售。首家血透中心Q3 即将投入运营,未来有望在全国建成100 家以上,并针对肾病、糖尿病人群进行慢病管理,我们上调盈利预测,2015~2017 年净利润分别同比增长38%、40%、42%,实现EPS 分别为0.39 元、0.55 元和0.78 元,当前股价对应2015 年PE50 倍,估值合理,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:新产品获批进度和销售推广低于预期