1.董事长对公司控制力较强，公司董事及高级管理人员少量持股
        公司成立于2008年5月，自成立以来一直专注于惯性导航系统、卫星导航产品的研发、生产与销售，已经形成了“惯性导航+卫星导航+组合导航”全覆盖的自主研发生产能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要向国防军工用户、航空航海设备制造商、卫星导航终端产品制造商、科研院所等提供导航定位产品，包括惯性导航系统、卫星导航产品等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司主要股东为杨云春、李纪华、李长和其他24位自然人股东。其中董事长兼总经理杨云春直接持有公司发行前74.3%的股份，为公司实际控制人，其他各股东之间不存在股权或亲属等关联关系。
        公司本次拟公开发行2100万股，均为新股发行，无老股转让计划。
        2.  导航定位技术应用领域持续拓宽，惯性导航、卫星导航的组合运用成为重要发展趋势
        导航定位系统的需求对象包括国防军工单位、航空航海相关设备制造商、卫星导航终端产品制造商、科研院所等。随着国家安全防务、北斗导航系统及民用导航市场需求的加大，以及技术进步和成本压缩对普及应用的推动，未来导航定位领域的投资需求将进一步增长。
        我们判断未来导航定位行业的发展将出现以下趋势：其一、惯性导航、卫星导航的应用领域进一步拓展，国内市场需求保持旺盛。根据清华大学导航技术工程中心副主任张嵘预测，2015年我国用于研发及国防装备的惯性产品市场容量将达到  293  亿元；而根据中国卫星导航定位协会的数据，2010  年我国卫星导航产业的市场规模在500  亿元左右，2015  年达到2500  亿元，2020  年则将达到4000  亿元。其二、惯性导航与卫星导航的组合运用将成为导航定位技术的重要发展趋势。惯性导航与卫星导航组合运用可实现两种技术的优势互补，提高卫星导航的动态性能、抗干扰能力和卫星的重新捕获能力，以满足众多领域对高精度、高可靠性、高稳定性、高适用性及持续全天候的导航需求。其三、新型惯性传感器向高精度、小型化、轻量化等趋势发展。光纤陀螺仪、激光陀螺仪、MEMS  陀螺仪将逐步取代机械和机电式陀螺装置，而石英加速度计和MEMS  加速度计将取代传统的力平衡式加速度计。以MEMS  传感器为例，根据市场研究机构YoleDevelopment  的数据，2011  年全球MEMS  传感器市场总值达100  亿美元，预计到2017  年市场总值将达210  亿美元。
        其四、卫星导航定位技术将向兼容多个卫星导航系统的方向发展。随着中国北斗导航系统、欧盟Galileo  系统的实施以及俄罗斯GLONASS  系统的完善，全球范围内多卫星系统并存状态已逐渐形成。由于多系统兼容可以大大提高卫星导航定位的精确性和可靠性，兼容多个系统的导航产品将有更为广阔的市场空间。
        3.  公司是专业的导航定位产品提供商，惯性导航和卫星导航技术实力较强
        公司长期从事导航定位产品的研发、生产与销售，具备“惯性导航+卫星导航+组合导航”全覆盖的自主研发生产能力，是国防军工、航空航海设备制造等领域导航产品的主要提供者。公司主营业务包括惯性导航系统、卫星导航产品等，专注于惯性传感器、组合导航系统、GNSS  板卡、导航解算软件等细分领域的产品研发。惯性导航系统和卫星导航产品是公司主要的收入和利润来源，2012~2014  年这两块收入占营收比重分别为87.5%、93.6%和93.9%，毛利占比则分别为96.4%、97.8%和97.6%。其中，惯性导航系统的毛利率贡献能力相对更高，2012~2014  年收入占比分别为61.7%、68.2%和75.1%，而毛利占比则达到68.7%、75.9%和81.5%。
        我们认为公司主要的竞争力在于：其一，公司具备较强的自主创新及研发优势，自主掌握了惯性导航和卫星导航产品的软、硬件设计核心技术。以公司实际控制人杨云春博士为核心的公司研发团队长期从事导航定位领域的研究与实践，拥有丰富的研发经验，自主掌握的高精度解算RTK软件可达到毫米级测量精度，在惯性导航、卫星导航方面获得计算机软件著作权32项，软件产品证书7项。其二，惯性导航、卫星导航、组合导航技术及其综合运用优势明显。公司成功实现了惯性导航及组合导航、高精度卫星导航定位的若干关键技术突破，是国内导航定位领域在技术及产品方面覆盖惯性导航及卫星导航为数不多的企业之一。其三，优质客户资源优势明显。公司的惯性导航产品已向国防军工单位、中国科学院、北京航空航天大学、国防科技大学等企业和科研院所销售，产品广泛应用于国防装备、航空航海、科研教学、仪器制造等众多领域；卫星导航产品已向南方测绘、上海华测等多家国内知名卫星导航终端产品制造商进行供应，形成了较高的知名度和良好的信誉度。
        4.  公司募投项目分析
        公司本次公开发行2100万股，计划募集资金约2.7亿元，用以投资自主惯性导航系统及器件扩产项目、BD-II/GPS兼容型卫星导航定位技术研发中心项目和高精度MEMS  惯性器件及导航系统产业化项目。
        我们认为导航器件、导航产品、导航系统与导航服务是公司未来主营业务最重要的四条主线，本次募投项目的实施有助于公司推动核心技术的产业化应用，进一步提升公司的综合竞争力和市场份额。自主惯性导航系统及器件扩产项目的推进将有助于公司在惯性导航和组合导航领域的进一步发展；BD-II/GPS兼容型卫星导航定位技术研发中心项目和高精度MEMS惯性器件及导航系统产业化项目有助于进一步丰富和优化公司产品结构，提升公司的综合竞争力和市场份额。
        5.  发行价格较低，建议申购
        我们预测2015年-2017年归属上市公司股东净利润分别为5874万元、6342万元和8274万元，EPS分别为0.70元、0.76元和0.99元，未来三年复合增长率约为15.3%。公司发行价为14.01元，对应2015年约20倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力，同时近期市场对新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值为2015年40倍动态市盈率，6个月目标价为28.00元，建议投资者积极申购。
        风险提示：市场竞争风险；客户集中风险；收入季节性波动风险；税收优惠政策变化风险。