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中国平安研究报告:瑞银证券-中国平安-601318-金控集团价值重估才刚刚开始……-150506

股票名称: 中国平安 股票代码: 601318分享时间:2015-05-06 13:40:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔晓雁
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 947 KB 分享者: lil****gj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        寿险:预期2015  年新业务价值增速将超过20%
        平安集团2015.1Q  各项业务均表现强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】寿险方面,考虑到公司2015.1Q  新业务价值增长超过20%,我们预期下半年公司新业务价值将保持强劲增长的势头,并继续领先于行业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益于代理人数量增加(较2014  年底+10%)和代理人产能提升,公司1  季度个险渠道首年保费显著增长(同比+51%)。
        中期来看,我们认为代理人数量增加和产能提升将驱动平安寿险持续增长。
        财险:综合业务模式支撑财险业务持续发展
        财险方面,交叉销售和电销保费收入占比持续提升(2015.1Q  占比43.7%,2014  年全年43.3%)。我们预计公司2015  年将进一步整合多种新媒体平台(例如平安直通),驱动交叉销售和电销收入占比进一步提升。尽管车险定价改革的实施或将导致财险业务竞争进一步加剧,但考虑到公司管理层首次提出了将ROE  提升至20%以上的中期目标,我们预期未来2  年平安财险ROE将保持在15-18%的水平。
        我们上调2015/16/17  年净利润预测,上调幅度为11%/10%/7%
        我们上调2015/16  年投资收益率假设  0.2%/0.1%,以反映近期投资政策放松利好以及2015.1Q  强劲投资表现。我们上调2015/16/17  年新业务价值增速假设至20%/15%/12%,上调幅度5%/1%/2%,主要受益于个险渠道强劲增长(1Q  首年保费同比+51%)以及强劲的交叉销售。
        估值:维持“买入”评级,上调目标价至110.43  元
        我们根据SOTP  模型(贴现率维持14.5%)得出公司每股评估价值100.39  元(原为88.19  元)。假设公司每股评估价值对A  股10%折价维持不变,得出目标价为每股110.43  元(此前为97.01  元)。该目标价对应2015  年1.92xP/EV  或18.13x  隐含新业务倍数,维持“买入”评级。
        

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