在毫無徵兆之際，上海股市昨天暴跌逾4％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們在4  月20  日的題為《肖鋼、丁蟹和小川》的報告裡已經預警了這次即將來臨的市場調整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我們繼續認為在央行自2008  年金融危機以來首次一次性大幅下調存准100  個基點後，市場價格開始迅速地反映降息預期的程度。由於上證已經達到了我們年初4200  的目標價（《兩融調查引爆頭寸；上證泡沫化點位4,200》，2015  年  1  月  19  日），而且短期內市場有利好出盡之嫌，市場將進入一個調整階段，而這場久違了的調整將非常波動。
        當然，輿論宣傳工具無疑將再次盡力唱多托市，但其言論在多空之間頻繁切換  –  市場漲的時候呼籲冷靜，而市場跌的時候有迅速轉變。這些頻繁而飄忽的觀點將逐漸地消耗這些輿論工具的可信度，就像“狼來了”的故事一樣，同時適得其反地加劇市場預期的重新定價階段波動。監管部門應該牢記它的主要作用是調節和監控市場風險  –  而不是股評家。
        在近期的大幅波動裡，研究報告可能已經看不過來了。在本文中，我們只列出四個最能說明當前市場狀況的圖表：1）圖1  顯示了在股票和債券之間收益率差距的變化正在迅速暴跌，接近2007  年和2009  年的股市峰值時期的水平。中國股市已經不再便宜;  2）圖2  顯示了融資融券交易占總成交額的比例已經開始下降。近期中國券商增發以補充資本金，這說明了兩融業務的迅速膨脹已經開始快速地消耗券商資本金。在股市暴漲之後，券商也開始降低部分股票的杠杆比率，而監管機構開始規範傘型信託;  3）圖3  顯示了短期裡市場情緒非常樂觀。這是一個逆向的短期交易指標。  4）圖4  顯示了中國的有效實際利率非常高，如此高的實際利率往往預示著更多的寬鬆貨幣政策將至。實際利率水平往往領先股市3-6  個月名義利率6-12  個月。因此，寬鬆貨幣政策仍遠未終結，並將在這次調整後再次支持股市。
        簡而言之，昂貴的估值，短期過於樂觀的市場情緒和融資買盤的減少導致流動性供給放緩都將會在短期內挑戰市場。新股IPO  上市將被用作為市場減速器，並在短期內消耗市場流動性。社保基金小幅減持也將在一定程度上影響市場短期情緒。頻繁而飄忽的輿論宣傳將會使市場無所適從，反而會在市場預期的重新定價過程中加劇市場波動。儘管如此，長期看來，貨幣寬鬆將繼續，並應支持股市。