1Q  寿险表现靓丽，产品结构持续改善
        2015.1Q  太保寿险表现靓丽，产品结构持续改善，高收益率产品贡献较高保费收入（2015.1Q  个险首年保费同比增长23%至97  亿元，其中首年期缴保费同比增长25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为较为平衡的产品结构有利于太保2015  年新业务价值健康增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计2015  年下半年首年保费高增长仍将持续，因此我们上调公司2015/16/17  年新业务价值增速假设至14%/12%/9%。
        1Q  财险有所改善，但仍面临挑战
        太保财险综合成本率2014  年落后于同业（太保103.8%，平安95.3%，人保财险96.5%），主要是由于保证金变化和车险赔付的影响。然而，太保自2014.3Q  开始降低并不赚钱的财险市场份额。我们预计2015  年上半年太保综合成本率将低于100%。但考虑到索赔的季节性因素，我们仍认为2015  年全年综合成本率将高于100%。
        我们上调2015/2016/2017  年净利润预测10%/8%/5%
        这主要是由于我们上调2015/16/17  年投资收益率假设  20bps/15bps/10bps，以反映近期投资政策面放松和年初至今强劲的投资表现。我们上调2015/16/17  年新业务价值增速假设  7%/6%/3%，主要是由于我们认为寿险改革正在推进，预计2015  年产品结构将改善。尽管寿险保持稳定增长，我们不得不指出，太保财险综合成本率有可能进一步恶化，2015/16  情况仍令人担忧。
        估值：上调目标价至48.45  元，维持“买入”评级
        我们根据SOTP  模型公司每股评估价值40.37  元（贴现率维持12.5%，评估价值此前为35.82  元）。考虑到A  股市场充裕的流动性，我们认为公司每股评估价值对A  股将长期保持折价。假设公司每股价值相对A  股20%折价率不变，得到新目标价48.45  元（此前为42.99  元），对应2015  年2.17x  P/EV  或23.83x  隐含新业务倍数。