基本面研究：
        自4  月份以来，公募发行人“中科云网”和“天威集团”相继发生违约，公募违约正式拉开帷幕，我们相信，在结构调整的过程中，产能过剩行业将迎来大洗牌，降息能降低发行人的融资成本，但不能改变过剩行业发行人的经营趋势，我们不认为国企的违约风险就一定小于民企，由于存在内部官僚化的管理机制，国企战略调整难度更大，外部财务支持中的股东是否愿意出资帮助似乎是债务偿还中的救命稻草，但不可盲目乐观，兵装集团对于天威集团的“丢帅保车”也大超一致预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们梳理了2015  年到期、有违约风险并且有争议的个券，我们认为12鄂华研违约风险较大，担保方鄂尔多斯城投有可能担而无力保；08  二重债可能出现债务重组或违约；ST  奈伦债和12  中富01  有一定违约风险；10  银鸽债和09  东华债违约风险不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为部分上市公司债仍存在一定的交易性机会。从债券发行人年报公布情况来看，2013  年亏损的上市公司中90%都在2014  年实现了扭亏，上市公司自身扭亏动力较大，加之众多集团公司对于保壳上市公司的动力也较大。2014  年下半年开启的股票牛市，为上市公司增资以及股权质押融资提供了较大的运作空间。基于上市公司年报基本已公布，我们根据年报盈利情况、行业和公司经营基本面挑选出收益率大于6%，成交活跃度大于60%的个券，供投资者参考，具体个券见正文。
        市场回顾：
        一级市场——4  月信用债净供给全面回升，预计5  月份信用债供给延续回暖，净发行约在1500-1700  亿元之间，其中短融和PPN  回暖，中票保持相对平稳，企业债发行延续回升。
        二级市场——银行间收益率全面下行，中高等级、短期品种收益率下行显著。
        信用策略：
        信用事件仍将持续冲击市场。4  月份公募债市场首单本金违约（ST  湘鄂债）以及首单国企违约（11  天威MTN2）悉数登场，印证了我们此前关于2015年信用事件的发生不再是零星事件的判断。我们强调后续信用事件仍将持续冲击市场，推动信用市场加速正常化，从信用债市场存量规模在11  万亿元匡算，按照目前商业银行1％的坏账率再打折，预计公募债权违约券面规模不少于500-600  亿，如果以一家发行10  亿匡算，未来违约公募债券只数不少于50-60  家，而目前信用事件远未及上述水平。我们认为目前低评级信用利差尚不足以反映信用债市场正常化加速的预期，其估值仍存在一定调整空间。我们继续建议投资人保持较高的组合信用水平（AA  和AA+以上）和三年组合久期。