上调公司15  年、16  年盈利预测至EPS  0.12  元、0.40  元，目前股价分别对应205X、63X  PE。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司市值30  亿元，仅体现壳价值，但安全边际极高，我们用三种方法测算合理市值即安全边际为40.8  亿元，对应股价27.78  元，较当前股价折让8%；核心项目长春国金中心位臵极佳、体量大、土地成本低廉，预计15  年中开盘，公司基本面开始进入反转期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这是公司确定的投资价值。
        不确定的价值在于公司过去不到两年时间停牌三次，显示重组预期强烈。但考虑到公司正因信披违规被立案调查，存在退市风险，我们暂不予评级。
        业绩符合预期。14  年主营收入1082  万元(-91%)，归母净利润-4609  万元(-2706%)，EPS  -0.31  元，与前期披露的业绩快报一致。业绩不佳的原因主要是公司2014  年度北京荣丰项目尾盘未实现销售，长春项目和重庆慈母山项目尚未达到销售条件。符合我们前度研究报告的判断(<确定的与不确定>，2015/4/20)。
        预计中报增长134~196%，基本面如期反转。同日披露的一季报显示，15  年一季度主营收入249  万元(+8%)，归母净利润-960  万元(+22%)；EPS-0.07  元。公司预计15  年上半年净利润700~2000  万元(+134~196%)、EPS  0.05~0.14  元，主要是拟销售北京项目商业尾房，面积约5200  平米。
        这些完全验证了我们前期的判断！再次强调基本面反转的逻辑：(1)15  年：预计北京荣丰嘉园剩余商业、车位可实现1.49  亿元销售收入。公司同时强调，将全面推进长春国金中心项目开发建设，力争在2015  年上半年实现销售。(2)16  年：长春国金中心已施工至地上一层，售价2~3  万元/平米，这将成为公司经营和业绩的拐点，15  年若能实现10  亿元的销售目标，将极大改善公司的现金流和资产负债表。考虑到项目计划16  年底竣工，开始贡献业绩，16年年报将大幅改善。(3)17  年及以后：国金中心16  年进入销售高峰，17年开始大量结转，业绩将从17  年起将进入持续的释放高峰期，不考虑重庆项目，仅计算国金中心，合计可实现的净利润约17  亿，即使按5年的结算周期，平均每年也可贡献净利润3.4  亿元，折合EPS  2.31  元。
        确定性：安全边际极高，合理市值40.8  亿。公司目前在手项目两个，分别为长春国际金融中心和重庆慈母山F  分区地块，合计可售建面64  万平米，楼板价均在1000  元/平米左右，预计未来销售均价2~3  万元/平米。
        我们以三种方法测算，公司房地产项目增值29.83  亿元，同时考虑参股长沙银行2.07%股权，以及6.4  亿净资产，计算公司合理市值/安全边际为40.8  亿元，对应股价27.78  元。
        不确定：重组预期强烈。过去不到两年时间公司经历了三次停牌筹划重大资产重组事项/重大事项，似乎显示大股东重组心切。
        风险提示：被立案调查存在退市风险；国金中心销售和结算不达预期。