事件：
        公司公告14  年度营收2.16  亿（-1.30%），归母净利1432  万元（+5.34%），扣非后归母净利1290  万元（+0.60%），EPS  0.03  元（+5.56%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        一季报业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，玉屏索道停运改造导致一季度营收同比小幅下滑，净利增长主要来自华安证券分红收益601  万元（+3777.98%）以及政府补助192  万元（+82.86%），扣非净利基本保持稳定，预计其他业务保持平稳增长。公司15  年全年力争接待游客310  万人（+4.34%），实现营收16.42  亿（+10.20%）。
        Q1  游客接待量平稳增长，索道运营能力提升+京福高铁通车有望带动全年快速增长。15  年Q1  黄山风景区接待游客46.52  万人（+10.60%），黄山市同期增速为12.80%，景区游客渗透率逐年下降，我们认为景区受到接待能力制约，但随着景区西大门打开、索道改造和交通改善，未来增长空间巨大。
        经营平稳，费用率稳定。报告期内，公司毛利率小幅上升0.79pct，费用率方面：因工程借款利息费用化导致财务费用高达692  万元（+493.71%），管理/销售费用率分别为19.26/1.46pct，分别同比增加1.58/-0.37pct，经营平稳。
        定增稳步推进，京福高铁即将正式运行。公司定增已于3  月获证监会有条件通过，玉屏索道改造工程即将完成预计5  月投入运营，改造完成后接待能力（近1  倍），按照游客增量34  万人次计算，预计将增加营收2700  万；另外，2015  年7  月旺季到来前京福高铁正式开通（北京-黄山<5  小时，福州-黄山<3  个小时）；西海地轨运营两年来业绩持续超预期，开始贡献业绩。
        盈利预测及投资评级：公司坐拥优质景区，经营稳健，随着景区扩容，接待能力提升和交通改善等利好兑现，盈利空间逐步打开；同时，公司管理层经营格局放大，投资途马网站，全面迎接景区O2O  时代，积极拓展其他业务（“徽商故里”），走出黄山，跳出景区，后续相关动作值得关注，预计15  年EPS  为0.61，维持公司“增持”评级。
        风险提示：景区接待量不及预期，业务拓展不及预期，旅游行业其他系统性风险