主要观点:
　　浙江金科：国内最大的过氧化物生产企业并占据国际市场.
　　浙江金科是专业从事氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售的国家高新技术企业，系全球三大四乙酰乙二胺(TAED)生产商之一，国内最大的过氧化物生产企业之一，是国内最大的SPC出口企业，近三年出口市场份额保持在50%以上，产量约占全球总产量的10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司主导产品SPC属于环境友好型精细化工新材料，主要作为新型洗涤助剂广泛应用于日化领域，还可应用于环保、印染、造纸、医疗等领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）SPC是纯碱与双氧水的化合物，水解中释放出活性氧，从而实现去污漂白、消毒杀菌的功能，而且其分解物对环境无不良影响，符合现代洗涤剂的发展趋势。同时还经营TAED、TC、双氧水、醋酸钠、液体二氧化碳等产品。2014年，公司SPC的销售收入占公司主营业务收入64.24%，是公司销售收入的主要来源，该产品TAED的销售收入占公司主营业务收入的18.38%，TC的销售收入占公司主营业务收入的21.60%，双氧水的销售收入占主营业务收入的4.66%。2012-2014年，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为99.32%、98.85%、96.38%，公司营业收入基本与主业相关，其他营业收入的占比较低。
　　公司品质已达到行业领先水平，性价比优势较为明显，已进入欧美、日韩、澳洲、中东等主流市场，并被纳入ReckittBenckiser（利洁时）、Henkel（汉高）、Kao（花王）、Lion（狮王）、P&G（宝洁）等国际大型日化企业的全球采购体系。在欧盟地区，公司产品具有较强的性价比优势；在非欧盟地区，尤其是亚太地区，公司有一定的定价权。在国内市场，已成为立白、利洁时家化、纳爱斯等国内主要日化企业的主要供应商。
　　由于公司拥有较为稳定的优质客户群，随着生产规模及产品品质的提升，公司的议价能力逐步增强，在原材料价格上涨及其他交易成本上升的情况下，可以通过价格联动实现成本向下游客户传导，所以公司主营业务保持了较高的综合毛利率水平。2012-2014年，主营业务毛利率分别为24.89%、23.74%、20.93%，主营业务毛利率的变动主要受主导产品SPC毛利率变动的影响。公司业绩变化情况：2013年度，公司SPC产品订单充足，产能进一步释放，基本达到饱和状态，SPC业务利润随销售收入实现上升，促使公司利润相应上升。公司2013年营业收入48041.25万元，较2012年增长3.39%；实现营业毛利11688.28万元，上涨0.5%；实现净利润5118.48万元，上涨3.49%。
　　2014年度，受欧元贬值及中东局势影响，公司SPC、TAED产品的销售利润同比2013年度下降，导致公司主营业务利润下降，公司实现营业收入47690.20万元，下降0.73%；实现营业毛利9995.03万元，下跌14.49%；实现净利润3617.93万元，下跌29.32%。对具体各项业务的毛利率分析，TC业务利润及利润贡献率实现了较大幅度增长，随着TC业务销售收入逐年上升，毛利率逐年提升，TC业务利润将成为公司主营业务利润的重要来源之一。行业竞争情况：SPC的主要市场在欧洲和美国，全球的主要生产企业也集中在欧洲和美国。由于欧美市场对产品品质要求很高，许多企业的SPC无法进入主流市场，市场格局较为稳定。目前，欧盟和美国市场主要被Solvay（苏威集团）、Evonik（赢创工业）、OCI（奥瑟亚化工）、Kemira（凯米拉）四家公司主导。目前公司SPC产品主要用于出口，主要为欧美、日韩、澳洲、中东等主流市场,出口比重将近60%，出口规模总体保持平稳增长。2012年，国内SPC产量约为19万吨，其中出口量已超过12万吨。从市场需求分布来看，欧洲是最主要的需求地，需求量约占全球总需求的一半份额。
　　2012年，国内洗衣粉产量达420.96万吨，含氧洗衣服总量约为58万吨，约占全球总量的9%，在国内的市场占有率也仅为14%左右，远低于发达国家80%以上的市场占有率。我国SPC产品及含氧洗衣粉的需求正处于启动阶段，总量相对较小，其市场占有率较低。随着居民生活水平的逐步提高，对洗涤品质的要求也日益提高，含氧洗衣粉市场将具有较大的发展潜力。
　　SPC除了在洗衣粉中广泛应用外，还可应用其他洗涤领域、造纸、印染、环保等领域。随着应用研究的进一步深入和应用技术的日趋成熟，SPC在非洗衣粉领域的医用将逐步扩大。根据中国洗涤用品工业协会的估算，2015年全球SPC非洗衣粉领域的市场容量将达到24万吨左右。
　　公司实际控制人为朱志刚。朱志刚直接持有本公司31.46%股权,通过持有本公司控股股东金科控股84%股权而间接控制公司32.26%股权,朱志刚直接和间接控制公司63.72%股权,朱志刚为公司实际控制人，目前担任公司董事长。
　　2.募投项目使公司主营业务产能扩张
　　2013年以来，公司主导产品SPC的差能已趋于饱和，募集资金将主要用于解决主导产品SPC产能不足的问题。本次公开发行股票总数2650万股,募集资金净额17551.44万元全部用于与公司主营业务相关的项目，主要包括年产10万吨包裹型无磷过碳酸钠技改项目、年产10万吨钯触媒双氧水二期技改项目和研发中心建设项目。
　　产能变化：公司目前具有年产10万吨的SPC和年产5万吨的双氧水产能。近年来，全球SPC产品市场规模持续增长，也将带动国内SPC产品出口的增长，国内SPC处于起步阶段，也存在较大的发展潜力。2013年和2014年公司SPC的产销量及销售收入显著提升，产能基本达到饱和状态。2012-2014年公司产能利用率为85.91%、94.10%、91.10%。募集资金投资项目投产后，公司将拥有年产20万吨SPC和10万吨的双氧水的生产规模，产能增长100%，公司业务将有望实现进一步发展，具有较好的持续发展前景。
　　3.公司合理价值区间8.60-10.75元我们预计公司2015-2017EPS分别为0.43、0.53、0.62元（发行后股本）。公司为全球三大TAED生产商之一，随着国际经济形势的好转及国内SPC需求潜力被挖掘，公司业绩将持续增长。参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年20-25倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为8.60-10.75元。
　　风险揭示：（1）国际经济形势变动的风险；（2）汇率风险。