【核心观点】
        ①2014  年行业收入增0.3%，扣非净利降8.2%，基本面探底；1Q15  收入增2.6%，扣非净利降8.6%环比改善，构成板块行情的防御性基础；公司业绩分化，成长更稀缺，永辉、欧亚、鄂武商居前；②零售板块年初至今涨60%跑赢大盘23  个点，“互联网+”风头强劲，国企改革加速，接力主导行情演绎，重点推荐的小商、步步高、苏宁、南京新百、海皮等涨幅居前！4  月初报告明确提示国企改革机会，上海本地商业股、银座、欧亚、鄂武商等表现较优；
        ③5  月依然重点推荐“互联网+”和国企改革两大组合，精选推荐或提示：小商品城、深圳华强、中央商场、农产品、上海本地商业股、银座股份等；
        【主要内容总结、核心逻辑、重点组合和精选个股】
        一、【2014&1Q15  行业总结】2014  年行业基本面再次探底，1Q15  收入&利润增速环比提升，印证基本面趋稳判断，构成零售板块行情的防御性基础
        1.  41  家零售A  股：2014  年收入增0.31%，扣非净利降8.18%，1Q15  收入增2.61%，扣非净利降8.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年营业收入增长0.31%，同比减少9.93  个百分点；综合毛利率20.34%，同比增加0.79  个百分点；期间费用率16.23%，同比增加1.32  个百分点；归属净利润和扣非净利润分别下降0.71%和8.18%；净利率（2.69%）和扣非净利率（2.15%）各减少0.03  和0.2  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1Q15  收入增长2.61%，同比减少0.55  个百分点；毛利率增加0.64  个百分点至20.02%，行业整体毛利率实现连续11  个季度同比改善；期间费用率为15.15%，同比增加1.48  个百分点；归属净利润和扣非净利润分别增长2.1%和下降8.62%，环比4Q14  显著改善；净利率（3.56%）和扣非净利率（2.85%）各减少0.02  和0.35  个百分点。
        2.  20  家样本：2014  年收入和扣非净利各降1.44%和16.58%，1Q15  各降1.46%和8.08%。20  家样本公司2014  年收入同比下降1.44%；综合毛利率为20.66%，同比增加0.41  个百分点；期间费用率为16.33%，同比增加1.14  个百分点；归属净利润和扣非净利润各降4.54%和16.58%；扣非净利率为2.11%，同比减少0.38  个百分点。
        1Q15  收入延续下降趋势，同比下降1.46%；毛利率增加0.42  个百分点至19.83%，期间费用率增加0.76  个百分点至14.66%；归属净利润和扣非净利润各增长11.24%和下降8.08%，两者差异较大主要是由于百联股份一季度确认出售好美家90%股权收益3  个多亿；扣非净利率为2.96%，同比减少0.21  个百分点。
        3.  重点业绩分化持续，豫园、永辉、欧亚、鄂武商、国际医学等增速居前且较稳定。2014  年和2015  年一季度扣非净利润增速均排名前15  的有豫园商城（2014  年收入降14.96%，扣非净利增76.08%）、国际医学（8.91%，58.69%）、鄂武商A（1.89%，41%）、欧亚集团（11.89%，21%）、永辉超市（20.25%，12.05%）、徐家汇（-1.74%，4.26%）和杭州解百（-8.9%，0.84%）。