􀂄  业绩低于预期
天威视讯08  年实现营业收入7.1  亿元，同比增长8.53%，实现净利润7635  万元，同比增长7.1%，较我们前期8339  万元的预测低了704  万元，幅度为-8.4%，全面摊薄后的EPS  为0.286  元，低于我们0.312  元的预测，也低于市场一致性预测的0.303  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1、收入略低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司08  年营业收入较我们前期预测的7.23  亿元，低了1260  万元，我们判断主要是增值业务收入略低于预期，前期我们假定08  年活跃增值用户平均2  万户，ARPU50  元/月/户，据我们了解，已发展的约5.5  万交互用户中，活跃用户约占30%，而ARPU  基本按“天天影院”业务的38  元/月/户。
2、成本略高于预期。有线网络行业成本相对刚性，公司08  年营业总成本6.37  亿元，较我们前期估计的6.31亿元高出520  万元（偏差0.8%）。
3、营业外收支净额大幅增加。正常来看，公司08  年可以确认876  万元贷款贴息收入，而公司全年营业外收支净额约1740  万元，我们判断差异部分可能来自于资产处置收益，4  季度单季度营业外收支净额达到1000  万元。
􀂄  09  年业绩仍有望实现增长
影响天威09  业绩的不利因素包括：（1）08  年营业外收支净额约1740  万元（含贴息876  万元），而贴息贷款导致的营业外收入基本已经确认完毕，这对09  年构成显著压力。（2）对数字电视收费免征营业税的优惠于2008  年到期，09  年按3%的税率缴纳营业税，将增加营业税金及附加约1100  万元。（3）按照过渡税率安排，08-12  年的名义所得税率分别为18%、20%、22%、24%和25%，税率持续处于上升期间。