投资要点
        1Q15  汽车行业利润同比下降
        2014  年汽车全行业收入/利润总额同比增长18.1%/12.3%，2014  年汽车全行业税前利润率达到历史最高点为9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1Q15  汽车全行业收入/利润总额同比增长4.8%/-1%，而去年同期汽车全行业利润增幅高达30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1Q15  盈利能力亦低于2013  年、2014  年水平。
        乘用车：2014  年投资收益增长，1Q15  幵表业务增幅较高2014  年/1Q15  乘用车股合计收入同比增11.9%/7.7%，净利润同比增幅为11.4%/9%,收入及净利润增幅均呈回落态势。2014  年投资收益同比增长15.9%，幵表业务净利润同比下降15.8%，1Q15  投资收益同比增长2.2%，低于幵表业务净利润55.3%的增幅，1Q15  乘用车自主业务利润增长情况较好。
        商用车净利润下滑幅度加大、零部件盈利能力较稳定1Q15  卡车（含专用车）股/客车股合计净利润同比下滑17%/17.6%，卡车行业经营恶化与其一季度销量大幅下降是相吻合的。国家统计局公布的零部件制造业利润增幅14%，目前阶段零部件盈利能力稳定性强于整车。商用车及零部件对原料成本相对更敏感，受益于近年大宗原材料价格下跌幅度较大，商用车及零部件的毛利率均有不同程度改善。
        汽车经销商2014  年/1Q15  收入同比增长1.1%/-18.3%，净利润同比增幅为-40%/3.9%，目前汽车库存系数走高，经销商普遍经营压力较大。
        盈利预测与投资建议
        我们维持对长城汽车、江铃汽车、骆驼股仹、长安汽车、威孚高科、宇通客车的强烈推荐评级，我们预测2015  年这几家公司下半年经营业绩将明显好于上半年。
        风险提示
        1）汽车产销增速低于预期；2）汽车库存量高于预期。