投资要点  
        事件：
        1.  公司公告拟向汇添富基金、招商基金、芒果传媒、奥娱叁特、顺荣三七第1期员工持股计划等9名特定对象增发6,982.33万股股份，增发价45.83元/股，募集资金32亿元，其中28亿元用于收购三七互娱40%股权，剩余资金补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三七互娱15-17年承诺净利润5/6/7.2亿元，收购对应PE为14倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司将于5月5日复牌。  
        2.  公司拟设立员工持股计划，参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员等共计72人。该计划总额1亿元，通过认购广发资管-顺荣三七投资1号定向资产管理计划参与此次非公开增发，该计划锁定期为36个月。  
        3.公司控股子公司三七互娱与奥飞动漫签署战略合作协议，开展资本合作，并在动漫节目、游戏节目、网络游戏、手机游戏、电影制作等互动娱乐领域开展深度合作。协议有效期三年。    
        ※我们的观点：  
        1.收购三七互娱剩余40%股权，补充流动资金发力未来：公司拟向汇添富基金、招商基金、信达风盛、磐信投资、芒果传媒、奥娱叁特、万家共赢、融捷投资、顺荣三七第1期员工持股计划共9名特定对象定向增发6,982.33万股股份，增发价45.83元/股，募集资金不超过32亿元，其中28亿元用于收购三七互娱40%股权，剩余资金补充流动资金。三七互娱14年营收28.2亿元，同比增长63.78%，归属母公司净利润3.43亿元，同比增长40.03%。三七互娱15-17年承诺净利润5/6/7.2亿元，收购价格对应PE为14倍。  
        三七互娱是国内页游联运市场第一大平台，2014年页游市场份额12.3%，仅次于腾讯。截至2015年2月末，三七互娱旗下国内页游平台累计注册用户4亿人次，月活超1,000万，月充值额2.2亿，2014年页游平台开服总量第一（不考虑腾讯），海外发行游戏超80款，总开服数3,500组，注册用户超3,400万。三七互娱以游戏平台为依托，已发展为集页游、手游开发、发行、运营于一体的综合性互联网游戏公司。未来，三七互娱乐将以"平台化、国际化、泛娱乐化"为战略，满足用户多元娱乐需求，构建互联网泛娱乐生态，布局电子竞技、游戏直播、秀场、电商、影视、彩票等领域。  我们认为，完成三七互娱剩余股权的收购，对于公司来说，再度优化了业务组合、大幅提升了盈利能力，"双轮驱动"的战略得到加强；对于三七互娱，在整个行业处在泛娱乐化发展的关键布局阶段，整体纳入上市公司，有利于三七互娱更好地利用上市公司融资平台，把握机遇，持续深化"平台化、国际化、泛娱乐化"战略的落实。  
        2.引入优质产业投资者，优化股东结构、深度整合资源：此次增发引入芒果传媒和奥娱叁特两大优质产业投资者：（1）芒果传媒：公司可借力芒果传媒及湖南广电稀缺优质IP和强势媒体资源，开展综艺/影视IP、媒体和渠道资源等方面的深度合作；（2）奥娱叁特：奥飞动漫全资子公司，奥飞动漫为国内动漫领军企业，公司可借助奥飞动漫丰富的IP、版权和渠道资源，开展动漫节目、游戏节目、网游、手游、电影等互动娱乐领域的深度合作。我们认为，游戏、电商、影视等领域都呈现出资源整合，甚至跨界整合的趋势，与芒果传媒、奥飞动漫的合作，一方面为公司带来品牌、IP、媒体、渠道等丰富的资源；另一方面让公司现有的IP得以探索更多元的变现模式（影视、玩具、动画等），为泛娱乐化布局发展增加经验。  
        3.发起员工持股计划参与定增，彰显对未来发展信心：公司拟设立规模1亿元的员工持股计划，通过全额认购广发资管-顺荣三七投资1号定向资产管理计划，参与此次非公开定增，锁定期36个月，参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员及其他人员，包括公司及其全资、控股子公司符合认购条件的员工，共计72人。其中，公司董事、监事、高级管理人员出资2,180万元，占本次员工持股计划总规模的21.80%。
        我们认为，一方面，员工持股计划提升了员工的积极性，增强了公司的凝聚了和竞争力；另一方面，彰显了员工对公司长期发展的良好预期和坚定支持。尤其是公司多位重要高管，通过参与定增，利益与公司高度一致，有利于公司业务持续快速的突破和发展。  
        ※盈利预测及投资评级：我们预测15-17年净利润6.05/7.27/8.78亿元，暂不考虑2014年度10送17的转增方案，此次增发后总股本约为3.95亿股，摊薄EPS1.53/1.84/2.22元，对应PE为38.48/32.03/26.53倍。公司原主业有所回暖，三七互娱平台战略推进持续超预期、国际业务加速扩张，泛娱乐化布局预计将陆续展开，与芒果传媒、奥飞动漫的战略合作为公司战略的成功实施增添了筹码，维持对公司"强烈推荐"评级。
        ※风险提示：增发预案需经董事会、股东大会审议、证监会核准后方可实施；页游市场整体下滑；手游业务不达预期；国际业务不达预期。