14  年收入结构进一步改善，移动增值业务快速增长
        2014  年，人民网实现营业收入15.84  亿元，同比增长54%；归属于母公司股东净利润3.30  亿元，同比增长21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，移动增值业务实现收入4  亿元，同比增长69%，成为贡献公司营收的主要因素之一；互联网彩票业务实现收入2.9  亿元，同比增长近13  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        监管喊停互联网彩票，短期影响负面
        根据相关部委要求，人民网下属控股子公司人民澳客自2  月28  日起暂停体彩、福彩的彩票委托业务。这是自2007  年以来政府第五次叫停互联网彩票。14年互联网彩票业务占公司营收比18%，考虑到监管因素的负面影响，我们相应下调15  年EPS  约3  个百分点。
        中长期增长潜力仍然可期
        我们认为，本次整顿本质上是为了进一步规范互联网彩票行业、为下一步互联网售彩牌照的颁发做准备，长期来有利于促进行业健康有序发展；人民网作为权威性主流媒体，旗下的人民澳客有望成为首批获颁牌照的售彩网站。
        此外，随着移动互联网市场规模的不断扩张，我们预计公司移动增值业务在经过多方位布局之后，有望维持快速发展的态势，成为新的增长点。
        估值：维持“中性”，目标价63.9  元
        考虑到上述因素，我们将2015  年EPS  预测下调3%至0.92  元，将16-17  年EPS  分别上调5%/16%至1.26/1.57  元。我们基于瑞银VCAM  现金流贴现模型得出新目标价63.9  元（无风险利率下行，WACC  从8%下调至7.8%），对应2016  年51  倍PE。