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研究报告:中原证券-ETF期权策略周报:隐含波动率居高不下,依旧关注反跨式套利策略-150504

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-05-05 14:44:48
研报栏目: 期权研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张青
研报出处: 中原证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 459 KB 分享者: la****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          1.一周期权策略  上周期权合约成交10.81万张,较之前一周成交有所萎缩,这一方面是由于现货市场处于震荡格局,方向不明,另一方面则是因为上周由于五一假期,只有四个交易日的原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从市场结构看,看涨期权依旧比看跌期权活跃,全周看涨期权成交5.89万张,看跌期权成交4.91万张。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        上周报告中,我们指出期权市场整体被高估,隐含波动率过高,目前这一状况仍在延续。截至上周四,5月合约隐含波动率已高达0.45,6月隐含波动率为0.44,9月为0.39,12月为0.38,而现货市场根据20日的数据计算的年化波动率仅为0.28。虽然过高的隐含波动率意味着市场情绪亢奋,但也存在波动率逆转,向合理水平回归的可能,倘如此,预计期权市场整体面临价格下跌压力。  
          我们依旧建议关注反跨式套利策略。上周推荐了"卖出5月购3.40,同时卖出5月沽3.40"的反跨式套利策略,目前该策略运行良好,两个合约上周跌幅均超过10%,尤其是认沽合约,跌幅超过15%,这意味着该策略组合目前处于显著的浮盈状态。按照上周四的收盘价格,当合约到期时,只要现货价格位于3.04~3.76之间(未考虑手续费,下同),该策略就会产生盈利,最大盈利发生于到期时现货价格刚好等于3.40元。  
        反跨式套利策略的构建较为灵活,实际上还可以构建潜在最大盈利触发条件为一个价格区间的策略。具体做法是卖出较低行权价的看跌期权,同时卖出较高行权价的看涨期权。如卖出"5月沽3.30"合约,同时卖出"5月购3.40"合约。
        该策略的潜在最大盈利为0.30元,触发条件为到期时现货价格位于3.30~3.40之间,另只要合约到期时,只要现货价格位于3.00~3.70之间,该策略即会产生盈利。不过,需要强调的是,反跨式套利策略涉及期权卖空操作,仅适合具有三级权限的投资者,且该策略本身需要消耗较多的保证金。同时,该策略一旦发生亏损则是无限的,因而单从收益风险比角度考虑,并非较优策略,仅是策略成功的概率较之其他套利策略要高一些。  

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