投资要点：
        润农节水是一家专业从事节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售的农业灌溉综合性企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品主要是节水滴灌管、喷灌设备、过滤、施肥系统、管件、管材等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2014  年，公司实现营业收入1.2  亿元，同比增长69.7%；实现净利润1,631  万元，同比增长98.1%，按最新股本测算EPS  为0.24  元/股。
        在公司主营收入中，节水材料业务实现收入8296  万元，占比68.3%；节水工程业务实现收入3849  万元，占比31.7%；技术咨询服务业务实现收入4  万元，占比0.04%。
        公司产品所属行业为基础化工中的橡胶和塑料制品业，主要应用于农业灌溉领域。粮食安全和水资源短缺问题属于国家战略，国家历来重视。
        针对农业高效节水灌溉中央财政直接立项，将全国分为四大区，分别为东北节水增粮项目、华北节水压采项目、西北节水增效项目和华南节水减排项目。项目总投资超过了1，200  亿元。这些项目只有东北项目实施过半，其他地区才刚刚起动，行业空间巨大。
        从行业现状来看，目前国内采用喷滴灌节水灌溉技术的耕地仅为0.99亿亩，占全国有效灌溉面积的10%左右，而国外发达国家已达到70%以上的水平，若占比提升至20%，则新增市场容量2000  亿元。因此，公司所处行业空间非常广阔。
        目前公司拥有国际先进水平的滴灌管生产线10  条、PVC  生产线6  条、PE  管生产线6  条、注塑机30  台，可年产内镶式滴灌管4  亿米，各种节水管材5000  吨。公司重点市场区域集中在华北和东北地区，区域内市场占有率达到10%左右；凭借着从材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务，未来公司业务有望进一步向西北、西南等地区扩展，从而实现公司的跨越式发展。
        结合目前行业所处现状，  以及公司业务的经营状况，  我们预计2015-2016  年公司的营业收入将分别达到2.54  亿元和4.58  亿元。净利润分别达到3,068  万元和5,197  万元，按公司最新股本测算对应每股收益分别为0.38、0.65  元/股，对应PE  估值为28.2  倍和16.6  倍。
        目前A  股上市公司中仅大禹节水、新疆天业从事和公司相近的业务，选取这两家公司作为对标公司，由于PE  估值太高，我们选择PB  估值进行估值分析，这两家公司PB  估值分别为9.77  和2.91，基于此公司6.3~10倍的PB  估值较为合理，对应股价为8.95~13.92  元/股，目前公司股价10.80  元/股，给与“持有”的投资评级。
        风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格上涨的风险；应收账款回款缓慢的风险；工程进度低于预期的风险。