一、  市场行情回顾
        4  月第四周资金继续宽松，隔夜利率和7D  回购利率快速下行，其中隔夜利率下行44BP，7D  回购利率下行45BP，隔夜利率从2.25%下行至1.81%，7D  回购利从2.92%下行至2.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公开市场方面，逆回购7D  到期200  亿，合计净回笼200  亿，总体看，公开市场操作实现小幅净回笼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        利率债和信用债收益率全线下行。期限利差方面，10  年期与1  年期国债的期限利差扩张12BP  至52BP，10  年期与1  年期政策性金融债的期限利差扩张6BP  至49BP  水平，曲线陡峭化运行。此外，信用利差有所收窄，仍处于较低水平。
        二、  基本面和资金面分析
        4  月汇丰PMI  指数为49.2%，较上月终值下滑0.4%，创12  个月新低，低于市场预期，反映出制造业景气度依然较弱。在分项指标中，新订单指数49.2%，较上月回落0.6%，创一年新低，国内需求依然疲势；产出指数50.4%，较上月下滑0.9%，需求疲弱影响生产意愿，原材料库存和投入价格指数均下滑，同时产成品库存指数也被动升高。尽管就业指数48%，较上月略有回升0.6%，但仍处相对低位，新出口订单指数回升至荣枯线以上，海外需求有所好转。总体来看，利空数据多于利好数据，虽然前期政策效力逐渐释放，但经济下行压力和就业压力同存，为避免经济的惯性下滑，需增加有效投资，同时政策仍存放松空间。
        三、  策略
        央行全面降准后，收益率曲线陡峭下行，实现资金总量宽松。近期央行增资中国农业发展银行、国家开发银行和中国进出口银行，以及有消息称央行将试点信贷质押再贷款等行为，均体现出宽松政策正在不断展开。我们认为实体经济需求仍未得到有效改善，整体宽松环境仍将继续，地方债务供给问题有望通过货币宽松解决，看多债市。
        四、  风险提示
        供给提速；热钱持续流出