近期国内外媒体对未来一段时间中国人民银行可能进行的新一轮宽松政策进行报道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  月27  日路透社称中国央行可能实行量化宽松（QE）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月28日《华尔街日报》称中国央行可能允许商业银行用政府债券作为抵押从央行获得贷款。4  月28  日彭博社称中国央行可能扩大PSL  的规模和抵押范围，同时谈及作为地方债发行配套措施或允许商业银行以地方债作为抵押向央行贷款。
        货币政策是否伴随流动性注入经济、央行资产负债表的扩充的规模是最核心的关注点。降息降准以外的非传统货币政策种类众多，但分析这些货币政策力度和效果的核心点还在于央行通过这些政策注入流动性的规模。2009  年以来各大央行实行的非传统宽松政策中，美联储QE3  绝对规模最大，日本央行实行的超级QE  相对GDP  的规模最大。从后续对资本市场和经济的影响程度看，这些政策效果明显是最强的。
        QE  vs.  LTROs  vs.  PSL。QE  指央行直接从金融市场上购买金融资产（以国债为主）的行为；LTROs  指商业银行以手中的金融资产（主要是国债，包含少量其它类型的机构债）作为抵押向央行贷款；PSL  是中国央行于2013  年首创的货币政策工具，2013  年央行向国开行定向贷款1  万亿元，贷款利率和抵押物央行均未做说明。对股票市场而言效果最好为QE，LTROs  和PSL  其次。其中QE  效果良好的主要机制在于它会带来本币明显的贬值，进而通过贬值实现经济的走好。
        中国存在进一步实施非传统货币宽松政策的可能性。考虑到目前经济下行的压力非常大，我们认为政府进一步采取非传统货币宽松政策的可能性存在，但最终是否会落实仍需视经济下行的力度、房地产市场复苏的情况而定。从媒体已经披露的一些方案来看，我们认为QE  可能性非常小，因为目前中国的金融体系还不具备实施QE  的制度条件，允许商业银行以地方债为抵押向央行贷款以及扩大PSL  的范围和规模从操作上是可行的。考虑到中国独特的金融体系，允许商业银行以地方债为抵押向央行贷款已经是一种类QE  的操作，效果会比LTROs  好，但代表的政策力度和QE  比还是会略弱一些。
        投资建议。目前A  股市场主要的矛盾仍是流动性和监管。一方面IPO  节奏加快、再融资规模不断攀升、融资余额已经高达1.83  万亿背景下，推动市场上行的资金存在后续乏力的隐忧，另一方面3  月以来市场快速上行近两个月后，监管对股市上涨的态度逐渐转微妙，一些去杠杆的措施陆续出台。从09  年以来美日欧的经验看，大规模非传统货币宽松政策大部分情况下均会带来股市至少一个季度以上的显著上涨。如果后续政府出台类似的政策，不仅将进一步向经济注入流动性，更重要的是意味着稳增长政策力度的加大。这将从流动性、政策、市场信心等多方面利好A  股。但如果短期A  股上涨幅度过大，也需警惕股市监管力度增大对A  股带来的下行风险。行业配置上我们维持中游和地产产业链的双线配置思路，推荐电力设备、机械设备、基础化工、房地产等行业，主题方面重点推荐国企改革和PPP  概念。