每日市场回顾
        五月第一个交易日，银行间市场资金价格维持低位，隔夜回购利率下降3bp至1.58%，7  天回购利率持平于2.37%，1  月回购利率上升4bp  至3.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        利率市场上，当日没有新债发行，二级市场收益率曲线小幅波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全天3  年期国债（  1504  ）  报收于3.13/3.11%，  5  年期国债（  1503  ）  报收于3.28/3.23%，7  年期国债（1507）报收于3.38/3.30%，10  年期国债（1505）报收于3.39/3.37%。5  年期国债期货主力合约（1506）下跌0.36%收在98.145  元，10  年期国债期货主力合约（T1509）下跌0.43%收在97.600  元。
        利率互换曲线开盘下行，下午略有回升，全天1  年和5  年期回购互换利率中间价分别收在2.51%和2.79%，分别下降2bp  和持平。
        信用市场上则交投活跃，收益率大多下行。短融方面，15  国电集CP001（0.9  年/AAA）成交在3.98%左右，期限较短的15  中材SCP001（0.3  年/AAA）成交在4.17%左右。中票方面，3  年左右的15  金地MTN001（3.0  年/AAA）成交在4.75%左右，5  年左右的15  三峡MTN002（5.0  年/AAA）则成交在4.32%左右。企业债方面，高评级的14  铁道02（9.0  年/AAA）成交在4.66%。城投债中15  迁安债（7.0  年/AA）成交在6.26%，15  瓯海城投债（7.0  年/AA）则成交在6.47%左右。
        4  月PMI  点评
        近几日统计局和汇丰陆续公布了4  月中国制造业PMI  数据，两者再次出现一定分化。统计局方面，4  月PMI  保持在50.1。分项数据中新订单指数保持稳定，新出口订单则进一步下滑，但生产量指数从3  月的52.1  上升至52.6，原材料库存也略有上升但还处于50  的荣枯分水岭下方。而汇丰PMI  方面，4  月终值仅为48.9，低于49.2  的初值，也低于3  月的终值49.6。分项数据中生产量、新订单和原材料库存指数都较3  月有明显下滑，而出口订单则有小幅回升，上升至50  的荣枯分水岭上方。我们认为，考虑到样本差异，虽然统计局PMI  的样本量更大，两者单个月份的走势差异不必做过多解读。整体来看，4  月的制造业活动并没有显著好转的势头，从统计局PMI  来看仅有企稳迹象。
        瑞银经济学家认为，4  月底召开的政治局会议显示出决策层“高度重视应对”经济下行压力，未来还会出台更有力的政策，要实现今年7%的增长目标，决策层仍有必要加大政策宽松力度，预计二季度还会有一次降息，央行在年内还会继续降准。
        我们认为，对于债市来说，央行继续推行宽松的货币政策将有利于维持宽裕的流动性环境和较低的资金价格，也有利于市场对流动性形成稳定预期。但另一方面，在较弱的一季度经济数据公布及央行随后快速大幅降息后，我们认为市场对于政策的继续放松也已进行了一定的消化，收益率出现一波快速下行，未来在等待政策兑现的过程中，收益率继续下降的势头将减弱。在经过了年初春节因素等对数据造成的影响后，新的开工旺季开始，并且距2  月降息又已经过两个多月的时间，即将公布的4  月经济数据可能会再对市场预期产生一定的修正。