■14  全年营收、净利下降，15Q1  营收改善：公司14  年实现营收68.71亿，同比下降6.11%，15Q1  实现营收19.55  亿，同比增长6.32%；14年归母净利润4.08  亿，同比下降28.53%，15Q1  实现归母净利润0.93亿，同比下降5.44%；14  年扣非后归母净利润3.22  亿，同比下降42.52%,15Q1  扣非后归母净利润0.94  亿，同比下降5.32%；14  年EPS  为0.71，同比下降28.50%，15Q1EPS  为0.16  元，同比下降5.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公告每10股派现金2.50  元（含税），并全体股东按每10  股派发红股10  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■房地产项目工程及结算放缓导致营收下降，15  年或加快推进：14年公司实现营收68.71  亿元，同比下降6.11%，主要是多个房地产项目尚处于工程期未能进行销售结算导致；2015Q1实现营收19.55亿元，同比增长6.32%。公司14  年末存货中开发成本及开发产品合计为82.30亿元，较年初大幅增加31.09  亿元，预期15  年将加快推进盱眙、宿迁、沭阳、泗阳等项目销售工作。
        ■存量资产价值丰厚，市值成长潜力巨大，风雨过后或现彩虹：我们统计，公司已经营自有商业面积46  万平，在建城市综合体总面积300万平（其中自有商业面积80  万平，待结算地产面积220  万平），我们测算公司重估价值220  亿市值（考虑货币资金及有息负债），公司当前市值仅108  亿，至少存在翻倍空间。我们认为，如果存在变更股权结构及改组董事会的可能，无论是从未来业绩增长或资产价值重估的角度，中央商场潜在市场价值均可被重新激活！■给予“增持-A”评级。我们预计公司15-17  年EPS  为0.74、0.81、0.88  元，当前股价对应PE  为26  倍、23  倍、21  倍。给予评级至“增持-A”。
        ■风险提示：地产确认不达预期.