最新报告
        1  基金仓位测算：仓位小幅降低，可逢高减仓等待方向
        研究结论
        仓位小幅降低，可逢高降仓等待方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周基金仓位变动并未如指数表现的那般震荡，整体变动十分平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从仓位的具体变动看，周一（  0427  日）市场风格是主板强于中小盘，当日股票型和混合型基金仓位分别较上个交易日变动-0.10%、-0.23%，整体仓位下降0.16%。周二（0428  日）市场进入快速调整，当日股票型和混合型基金仓位分别较上个交易日变动-0.07%、-0.08%，整体仓位微降0.09%。后两个交易日市场风格重新偏向中小盘，这两个交易日股票型和混合型基金仓位分别较周二的仓位-0.15%  、0.06%，整体仓位微降0.06%。从这些数据可看出无论是主板或是中小盘出现快速上升，基金仓位均未表现明显的同步提高。这一方面说明目前机构的仓位分散，并未集中在某一板块上，另一方面也说明引起板块脉冲式上升的资金推动力主要来自非公募力量。
        目前股票型基金仓位处于高位运行，但继续提升空间有限；混合型基金仓位偏低但提高趋势不明显。
        我们认为机构仓位自0316  日后并未有方向性变动，而且市场高位震荡日趋剧烈，综合机构仓位和市场波动，我们建议投资者可逢高降低仓位，等待仓位出现明显变动再做进一步判断。之前提出强势股回调会是买入机会，从本周市场表现看仍然适用，同时我们仍建议投资者不宜盲目追高。
        截止  0430  日，测算结果显示开放式偏股型基金平均测算仓位为83.25%，相较0424  日的整体仓位小幅降低0.31%。本周各主要股指出现高位震荡，基金仓位变动方面自3  月中旬出现大幅提高外，之后变动基本处于震荡走势未出现大幅波动。其中股票型基金仓位从0424  日的92.53%下降0.32%至92.21%，混合型基金仓位上升势头并未保持，本周降低0.25%至71.48%。
        分基金规模看，截止0430  日，各规模基金仓位变动有所差异：其中大型基金仓位微升0.13  %至90.54%；中型基金仓位则微幅降低0.26%至88.69%；小型基金仓位小幅降低0.50%至76.69%。
        风险提示
        单个基金的仓位测算可能与实际值相差较大
        联系人杨宝峰  63325888-6099  yangbf@orientsec.com.cn联系人滕佳宇  63325888-6108  tengjiayu@orientsec.com.cn2  上海家化：一季报符合预期  未来看点仍在新品推进和并购落地；维持买入
        核心观点
        公司  15  年一季度营业收入与净利润分别同比增长18.52%与16.01%，实现每股收益0.28  元。
        随着六神销售旺季的到来，同时考虑到公司新品放量的节奏，预计后续公司收入和盈利增速均有提升空间。
        一季度花王代理业务比重的继续提升使公司毛利率同比下降2.54  个百分点。期间费用率同比下降2.62  个百分点，其中销售费用率由于营销力度的加大，同比上升1.18  个百分点，管理费用率受到股权激励费用摊销减少的影响，同比下降3.78  个百分点，财务费用率则变动不大。
        由于产能搬迁与提前备货导致的原料与成品库存的增加，一季度公司经营活动现金流量净额同比有明显下滑，季度末存货余额较年初上升24.57%，应收账款较年初上升18.57%。
        在行业增速放缓与竞争加剧的情况下，公司在各细分领域始终保持着明显超越行业平均水平的销售增速。考虑到大股东17  年以后的解禁以及公司新一期股权激励方案，未来在新产品、新渠道、新市场和新模式（电商大数据分析）等共同推动下，我们判断中期看公司业绩增速将呈现逐步抬升的趋势。做好公司经营实现股权价值的增长符合包括大股东平安在内的所有家化股东的根本利益，这也是我们看好公司经营和股价增长的基本出发点之一。
        公司股价从14  年至今明显滞后于大盘指数表现，但从公司盈利增速、经营质量及未来业绩增速预期等指标来看都明显超越两市上市公司平均水平，我们认为公司股价从中长期看仍有较大上升空间，未来股价催化剂来自于国内的投资合作、海外并购方面项目的落地、新品的放量以及天江药业股权的出售等。
        财务预测与投资建议
        不考虑出售天江药业股权的影响，我们维持对公司2015—2017  年每股收益分别为1.60  元、1.95元与2.41  元的预测，DCF  估值目标价52.71  元，对应2015  年33  倍PE，维持公司“买入”评级。。