业绩描述
        营业收入129.17  亿元，同比增长6.38%，归属上市公司股东净利润10.32  亿元，同比上涨15.42%；经营活动现金流量净额1.48  亿元，同比增长14.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司总资产177.4  亿元，同比大幅增长39.73%，归属于上市公司股东净资产64.58  亿元，同比大幅增长49.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益1.18  元，同比增长9.26%。
        业绩点评
        非公开发行股票、转赠等因素致净资产和筹资现金流入大增；应收账款高企为未来向现金收入转化提供保障财报显示，2014  年末归属母公司所有者权益同比大增49%，增加了21.3  亿元。从增量占比看，“股本+资本公积”增量为11.87  亿元，占比51%；“盈余公积+未分配利润”增量为9.43  亿元，占比49%。由于前者代表了投资者注入形成的权益性净资产增量，后者代表了经营成果转化形成的净资产增量，因此本期净资产的增加来自权益注入和利润转化两方面因素，且作用力相当。Wind  显示，公司年内实行了包括增发、股权激励、转赠等增资扩股行为引起股本和公积金变动，结合未分配利润的增加，共同导致净资产增加。
        不仅如此，定向增发行为还直接导致现金流入大增。
        2014年4月公司公告显示，公司以23.52元/股向易方达基金管理有限公司、华安基金管理有限公司等7名特定对象非公开发行4907.49万股人民币普通股，直接募集资金11.54亿元，该活动大幅增加筹资现金流入，使得筹资活动净现金流由2013年的-1.42亿元转为2014年的10.39亿元，改善显著。
        应收账款持续增加，由2010  年的20.06  亿元猛增到2014  年的108.6  亿元。其占总资产的比重也连续四年保持在50%以上(2014  年占比61%)，占2014  年营业收的84%。分析认为  ，应收账款增长既与建筑行业的“后付款”模式相关，也与公司业务扩张紧密关联。财报显示，公司2014  年营收总体增长6.38%，但各业务板块表现不一，建筑装饰工程占比最高，但营收却同比下降6.74%，而占比居第二的幕墙装饰工程营收却大幅度攀升34.75%，此外，景观工程也大比例攀升64.47%，因此应收款项的增量部分或较多来自于幕墙业务和景观工程业务。我们认为，随着未来年款项的逐步结算，营收账款将逐步转化为货币资金，当前高企的应收款项为未来获得充足的现金流入奠定了基础。
        并购活动频繁，收购万安智能掘金建筑智能业务；收购盈创科技酝酿3D建筑打印新业务
        年内并购活动频繁，公司对外投资同比大幅增长276.51%，接近9.02亿元。被投资公司主要包括厦门万安智能有限公司(65%股权)、深圳市炫维网络技术有限公司  (56.22%股权)，浙江未来加电子商务有限公司(100%股权)和  盈创建筑科技有限公司  (26%股权)。其中，万安智能主营建筑智能化、炫维网络主营软件开发和销售、未来加围绕电子商务技术开发为主营、盈创科技则以建筑3D打印为主。
        我们认为，在智能化、绿色化和互联网化的时代，各行业无不寻求业务转型。建筑行业总体也在向智能建筑和绿色建筑方向发展，而与互联网的融合更便于公司在业务模式上拓展创新。作为传统装饰公司，积极寻求转型是必然。收购万安智能使公司司快速切入智能建筑及智能家居领域，实现大安装战略；盈创科技是国内首家能实现3D打印技术制造可居住房屋的公司，并且已经有建筑成品问世，收购有利于公司布局建筑3D打印领域，符合公司在绿色建筑方向上的战略布局；未来加和炫维网络则与互联网、电子商务紧密关联，收购上述两公司便于公司迅速搭建电商平台，切入互联网家装领域，实现所见即所得，开拓万亿家装消费市场。目前，公司正在北京、深圳、武汉、杭州等8个城市进行试点互联网家装试点。上述收购表明，公司在坚持聚焦装饰主业的同时，通过推进企业并购，加快布局智能家居、互联网家装、建筑3D打印等新蓝海领域。
        从盈利情况分析，上述4家公司除万安智能年末实现3026.69万的净利润、三维网络暂未有盈利产生外，其它两家公司均呈现不同程度亏损。结合当前国家对智能建筑和智慧社区的大力推进，我们预计万安智能未来将带来净利润的大幅增长；而3D建筑打印虽有成品问世，但是否能满足建筑产品各技术标准的验收尚需时间观察，如确实满足各项居住功能，同时耐火性、耐腐蚀性、抗震性等得到验证，其生产时间的大量节约和低污染等优点将使得公司掌握3D建筑打印核心技术，或将引发建筑绿色革命，带来爆发式盈利。
        对于互联网家装业务，由于竞争极为激烈，我们认为未来或将给公司带来一定的利润增长，但利润率水平较低。
        风险提示
        (1)应收账款如不能及回款或导致坏账增加；(2)公司与被收购公司的整合过程或存在一定的管理风险；(3)装饰材料和人工成本上升形成利润增长压力。