投资要点
        昆仑万维主营业务集中于网络游戏的开发和全球发行，定位为全球化的综合互联网企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务变化呈现三个趋势：  1）移动网络游戏从无到有，发展迅猛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）港澳台及海外收入占比持续提升，海外业务进一步扩大。3）代理运营比例逐年提升。
        网络游戏市场高速增长，“移动游戏+海外拓展”成必争之地。2014  年，移动游戏在所有类别中增长最为迅猛，市场规模  293.50  亿元，同比增长111.40%。在国内竞争日趋激烈的状态下，网络游戏出口越来越成为各网游公司拓展业务的重要途径。2014  年，中国自主研发网络游侠海外市场销售收入为30.76  亿美元，同比增长69.00%。
        紧抓手游和海外市场机遇，夯实业务根基。公司为移动游戏发行商的龙头公司之一。公司在移动游戏发行环节所积累的优势将有助于公司移动游戏业务的进一步发展。目前，大多数游戏发行商在海外市场上仍然处于摸索阶段，而昆仑万维已经通过4  年多的海外运营建立了独特的海外运营管理模式，并在海外市场占据了重要的地位，具备了先发优势。
        外延扩张步伐紧凑，泛互联网“大厦”拔地而起。2015  年以来，公司对外投资步伐紧凑，先后投资了Dada、信达天下、和力辰光、趣分期和随手科技，投资范围涵盖O2O  物流基础平台、影视版权及制作平台以及互联网金融领域，泛互联网战略升级意图非常明确，预计未来仍然会有向全球化综合互联网公司迈进的举措出现。目前，公司泛互联网布局注重抢占流量入口，新老业务有望形成良性互动。
        财务与估值
        我们预计公司2015-2017  年每股收益分别为1.59  元、2.16  元、2.74  元。公司为移动游戏发行龙头公司，在网络游戏海外运营具备先发优势，同时在泛互联网平台领域布局领先，在综合考虑可比公司估值的基础上给予2015  年120  倍估值，对应目标价190.80  元，首次给予公司买入评级。
        风险提示
        境外市场经营风险、新业务领域拓展风险、行业监管政策风险