投资要点
        摘要：白酒1Q15  收入增7.4%、利润正增长，体现出行业弱复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        展望15  年一线白酒营收有望维持10%增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非一线白酒渠道、产品调整仍有不确定性，分化可能继续加大。葡萄酒1Q15  营收增速加快，可能源于下游需求拉动，消化库存降低进口酒冲击压力，国产酒企业渠道下沉避开进口酒主战场，预计15  年营收可稳定增长，结构降级持续，渠道下沉费用率可能上升，利润增速将低于营收。其他行业延续原有趋势，无显著变化。
        白酒：1Q15  利润增速转正，复苏态势将持续。白酒1Q15  收入利润分别增7.4%、2.9%，民间消费推动节日销量增长，体现出行业弱复苏。展望15  年，预计一线白酒营收有望维持10%增幅，非一线白酒营收可增5-10%，维持复苏态势，不过渠道、产品调整仍有不确定性，分化可能继续加大。
        葡萄酒：1Q15  营收增速回升，进口酒冲击减缓。1Q15  行业营收增速回升，达13  年以来季度增速高点，可能主要源于下游需求拉动，短期看消化库存降低进口酒冲击压力，国产酒企业通过渠道下沉，尽可能避开进口酒主战场。往15  年看行业营收可稳定增长；结构降级持续，渠道下沉费用率可能上升，利润增速将低于营收。
        黄酒：1Q15  利润增速提升，高端黄酒盈利仍难改善。基数原因致1Q15  黄酒利润增速提升，毛利率降3.1pct，可能仍来自于行业结构降级。
        展望15  年高端黄酒需求不振，上市公司业绩仍难好转。
        啤酒：1Q15  营收增速回落，15  年销售压力仍大。1Q15  啤酒营收增速回落至3.4%，猜测应与竞品持续挤压有关。展望15  年啤酒行业仍面临销售压力，预计行业销量可能持平或小幅下降。
        乳制品：1Q15  营收增速回落，盈利能力将持续提升。1Q15  乳制品营收增速回落，原因可能在于1Q14  产品提价致基数较高。展望15  年考虑到1Q15  均价持平，估计行业营收增速可缓慢回升；受益于原料价格同比下降趋势延续，利润增速仍可能高于营收。
        屠宰及肉制品：1Q15  营收增速仍处低位，需求可能持续低迷。1Q15肉制品营收增速保持在6.6%的低位，猜测需求不旺，销量下滑应是主因。
        展望15  年，考虑猪肉价格回升、需求回暖，营收增速可能加快，龙头双汇可通过内部协同降低肉制品成本，中小厂商则可能面临成本上涨压力。
        调味品：1Q15  营收增速回升，毛利率仍将持续提高。1Q15  行业收入增速回升，原因可能在于春节备货时间延后使得节日需求集中在1Q15释放。展望15  年，消费升级趋势持续，调味品营收应可稳定增长，综合考虑结构升级、部分企业产品提价等因素，毛利率仍将稳步提升。
        社会消费情冴：3月社消总额增速持续回落，餐饮增速回升。3月社消总额同比增速小幅回落至10.2%，前3月社消总额同比增10.6%，增速下滑。餐饮业社消总额前3月增速回升至11.3%。
        行业观点：上涨仅是开始，而不是结束。1Q15伊利、光明、茅台、洋河、张裕等龙头企业净利增长双位数，印证我们4月初提示，食品饮料绝对龙头虽商业模式传统陈旧，但仍是经济体系中最有效率的赚钱模式之一，且强者恒强的行业竞争觃律提供的稳定性和持续成长性值得信赖。
        我们判断，2Q15营收、净利数据将继续支持这个判断。当前，这些绝对龙头15年多数PE仅15-25倍，市场振荡背景下，净利强劲增长势头可能仍是股价上涨的最好催化剂。我们再次提示，食品饮料龙头企业50%级别上涨仅是开始，而不是结束！重点推荐公司：伊利股仹、大北农、安琪酵母、五粮液、贵州茅台风险提示：三公治理时间和力度超预期；重大食品安全亊件风险。