注水的  GDP  增速
        一季度我国  GDP  同比增长7.0%，但该数据很可能含有注水成分。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据工业增加值对工业GDP  增速进行估算，得到其理论值5.78%，该数值低于本期公布值0.32  个百分点，预计实际GDP增速约为6.8%-6.9%区间内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）那么经济实际下行风险或将超出想像，这很可能也是央行实施超预期降准政策的重要原因。预计5  月将有降息政策出台，在多重政策的刺激之下，我们维持经济将于三季度出现起色的判断。
        财政难题：谁来接盘地方债务？
        一季度财政收入增速出现大幅下滑，其主要原因是增值税收入与土地使用权出让收入的减少。财政支出充分体现出政策导向，交通运输、节能环保、医疗卫生成为投入重点。此外，地方债务置换与债券发行成为地方财政面临的另一危机，江苏省648  亿地方债发行遇冷，即使在降准释放大量流动性之后，也并没有资金跑步入场，为国接盘。房地产新政在一定程度上实现了向地方财政转移风险，该举或加速赤字扩张，在地方债务的问题上，政策与市场的博弈还将持续进行。
        猪肉价格或将回升，部分对冲通缩风险
        4  月以来，生猪与猪肉价格回升，特别是猪粮比价回升到6：1  的盈亏线附近。我们认为这一波生猪存栏量锐减已经开始反应在价格曲线上，预计后期猪肉价格将持续回升，将在一定程度上对冲通缩风险。
        中观数据疲弱，传达微弱乐观信号
        4  月以来在美元走弱的影响下，有色、原油等大宗商品价格全线上涨。3  月社会发电量出现好转，电厂煤炭库存很有可能进入被动去库存阶段，初步显现生产回暖的微弱乐观迹象。钢厂焦煤库存见底抬升，钢铁生产受到下游拉动作用，可能进入原料补库存阶段。工业微幅回暖，农业生产转淡，纺织服装产业回暖幅度强于往年，基建与房地产开工建设情况出现分化。“330”新政满月，一二三级城市成交量出现明显分化，总体来看实施效果似不及预期。
        海外经济：美国增长现疲态，欧洲复苏仍待定
        美国一季度实际  GDP  年化季率初值增长0.2%，大幅低于去年四季度终值2.2%。今年以来美国工业产出、零售消费、新建住房销量、通胀、就业等指标无一向好，经济增长情况不尽人意，虽然严寒气候带来的负面影响将逐渐消退，预计二季度将逐渐步出低谷，但真正实现增速回复可能将在三季度初。欧元区QE实施至今，虽然消费者信心得到提振，实体企业的借贷持续增长，但经济增长能否持续仍需要进一步观察。此外近期希腊和欧盟的谈判陷入僵局，迟迟未能达成进一步协议，也进一步推升了市场的担忧。
        汇率：贬值压力短期缓解，长期仍存
        由于美国各项指标不及预期，3  月人民币即期汇率出现升值，4  月份则维持在相对高位震荡，人民币贬值压力略有缓解，但受到经济下行影响，长期来看贬值压力仍存。从外围经济体基本面来看，外需并不具有持续回暖的基础，同时内需依然低迷，我们预测4  月出口与进口增速将有所回升，但幅度较小。