◆上周市场回顾
        1）一级市场观察：上周，一级市场发行规模共计709.50  亿，发行量显著下降，城投债平均发行利率有所上升，产业债平均发行利率持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）二级市场观察：上周，短融收益率普遍下行，信用利差主动收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周中票收益率普遍下行，信用利差被动走扩。城投债收益率涨跌互现。
        3）利差观察：当前信用债的期限利差处于历史三分之一分位数。AAA  和AA  5  年中票与短融的期限利差分别是40bp  和87bp，所处分位数分别为33％和32％。AAA  和AA  5  年城投与1  年城投期限利差分别是45bp  和87bp，所处分位数分别为34％和30％；上周评级利差普遍下行。3  年期中票AAA  与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为76％、51％、77％。3  年城投AAA  与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为32％、26％、20％；跨品种（城投-中票）利差整体仍处于历史较低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为14％、8％、12％、6％。
        4）交易所高收益债观察：上周，交易所高收益债净价涨跌参半。如ST  蒙奈伦上行0.19%，12  远洲控上行0.32％，12  景兴债上行0.47%，11  凌钢债上行0.72％，11  众和债上行0.92％。部分高收益债净价下行，如11  中孚债下行0.28％，ST  奈伦债下行0.18%，12  鄂华研下行0.66％，12  中桥债下行0.04％，12  正邦债下行0.13％。
        ◆市场展望
        宽松货币政策仍可期待：降准以来市场流动性极大改善，上周收益率曲线继续陡峭下行。考虑到二季度泛城投平台债务到期规模较大，受43  号文的约束，较大的还款压力会进一步增加信用债的供给。伴随着经济持续低迷，近期发生多起信用风险事件。继天威中票违约后，二重重装发布2014  年年报，显示巨额亏损并资不抵债，相关信用债存在较大信用风险。刚刚公布的4  月PMI  仅略高于荣枯线为50.1，反映经济整体依然十分疲弱。当前社会融资成本依然高企，企业盈利能力持续下滑，我们预计央行继续推行宽松货币政策的预期不变。未来二三季度供给压力较大，信用风险仍存，我们仍然看好中高等级产业债，对低等级产业债偏谨慎，全面看好城投债。
        我们认为2  季度是2015  年信用债一次较好的高杠杆套息机会。
        ◆上周评级调整回顾
        上周有四个发债主体评级发生调整。上调主体三例。云南建工集团有限公司主体评级由AA  上调为AA+，评级展望为稳定。成都市新筑路桥机械股份有限公司主体评级为AA-，评级展望由负面上调为稳定。长沙银行股份有限公司主体评级由AA  上调为AA+，评级展望为稳定。下调主体一例。
        攀钢集团钒钛资源有限公司主体评级为AAA，评级展望由稳定下调为负面。