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思源电气研究报告:民生证券-思源电气-002028-点评报告:一季报业绩大幅增长,奠定全年增长-150430

股票名称: 思源电气 股票代码: 002028分享时间:2015-05-04 14:56:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈龙
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 477 KB 分享者: den****006 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        公司发布2015  年一季报:2015  年1-3  月份,实现营业收入6.03  亿元,同比增长43%;归属于上市公司股东的净利润5309  万元,同比增长512%;EPS:0.09  元;公司预计2015  年1-6  月份,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.64-2.06  亿元,变动幅度为20%-50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        一季报业绩实现大幅增长,为全年增长奠定基础
        报告期内,公司收入同比增长43%,主要源于公司14  年年底在手订单达到43.94  亿,项目交付进度加快,导致收入大幅增长;净利润增长512%,主要原因有:1)收入实现大幅增长;2)期间费用率下降10.57  个百分点,其中销售费用率下降4.75  个百分点,管理费用率下降6.45  个百分点,源于公司加强费用管控,我们预计未来公司期间费用率将延续下降趋势;3)投资收益大幅增加1084  万元,主要源于公司处置可供出售金融资产,取得投资收益1,185  万元;4)收到软件退税增加导致营业外收入增加482  万元;一季度业绩大幅增长,为全年业绩增长奠定良好基础,公司目前在手订单饱满,若全年订单保持正常交付进度,全年业绩有望实现较大幅度增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        毛利率短暂下滑,未来有望提升
        报告期内,毛利率同比下降1.85  个百分点,我们预计主要原因:1)毛利率相对较低的GIS  产品收入增幅较大,收入占比大幅提升,随着公司GIS  产品逐步放量,高压零部件生产基地逐步投产,GIS  产品毛利率将稳步提升;2)隔离开关、断路器、电容器等产品由于产品招标价格及竞争加剧,毛利率均有一定幅度下滑;随着特高压快速推进,公司电容器有望获得特高压订单,电容器毛利率有望大幅提升,隔离开关、断路器等产品竞争也有望减轻,毛利率将有所提升;3)电力电子等产品基本走出恶性竞争阶段,市场需求有较大幅度增长,毛利率将稳定提升。综合判断,我们预计公司未来综合毛利率大概率上升。
        借力“一带一路”,2015年海外新签订单值得期待
        2014  年公司新签订单50.89  亿元,其中海外新签订单仅3.19  亿元,低于此前市场预期;公司计划2015  年海外新签订单5  亿元,我们认为海外新签订单大概率超预期:1)2014  年公司在多个国家设立子公司,为海外市场拓展奠定了较好基础;  2)2014年海外3.19  亿订单主要是单机产品,2015  年有望保持并取得一定增长;3)与肯尼亚输配电公司签署合同新增近1  亿总包订单增量,同时将为公司海外市场积累丰富经验,树立标杆效应,总包订单有望取得突破;4)“一带一路”大力推动,公司有望受益并获取更多总包及单机产品合同,贡献增加较多增量。
        在手订单饱满,保障业绩增长
        根据公司公告,2014  年结转到2015  年及以后订单达到43.94  亿元,超过2014  年全年收入36.71  亿元,对2015  年业绩增长有保障;2015  年若国网完成4202  亿元投资规划,公司必将受益,预计公司2015  年新签订单也将创新高,乐观一点预计,2015年公司海外订单也取得一定突破,2015  年整体新签订单增速或将超过20%,超预期完成2015  年新签56  亿订单目标,对公司2016  年及以后业绩均将有保障。
        三、  盈利预测与投资建议
        预计2015-2016  年EPS  分别为0.83  元和1.06  元,对应的PE  分别为23  倍、18  倍;公司海外市场有望取得突破,助力业绩较快增长,目前估值较低,维持强烈推荐。
        四、  风险提示:
        新业务市场开拓放缓;国网投资不达预期;海外市场拓展不达预期。
        

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