事件,投资策略及建议
一季度公司收入48.95 亿元,同比增长11.8%;归属股东净利润人民币10.29 亿元,同比增长43.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】风电发电量6,910,512 兆瓦时,同比增长17.46%,火电发电量2,565,174 兆瓦时,同比增长9.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们的解读/我们的观点
业绩好于市场预期、运营数据良好:一季度公司净利RMB10.3 亿,好于市场预期(市场预期2015 全年净利RMB35 亿),财务费用同比下降是一个亮点,另外一季度平均风速同比上升(我们预计未来几个月趋势可以延续)。
一季度火电业务净利同比大幅增长46%,主要原因是去年因检修利用小时数大幅下降,同时一季度煤价下降16%。
盈利预测调整:我们下调2015-2016 年净利预测0.9%、4.6%,但上调净利润率0.8、0.4 个百分点:1)下调2015-2017 年风电新增装机17%、13%、8%,下调2015-2017 年风电利用小时数2.4%、4.6%、0%,以使业务预测更加保守;2)公司2014 年及2015 年一季度财务费用控制良好,其中2015 年一季度更同比下降11%,下调公司融资成本1.5 个百分点至4.5%,反映当前降息周期以及公司利用多种融资工具降低融资成本。
估值与评级
我们的新DCF 目标价HK$12.46(较前次目标价上升31%),隐含2015 年P/E22x、2014 年P/B2.4x,潜在涨幅22.4%。公司当前估值18x2015 年P/E,低于历史均值水平(20x),低于港股同业和国际同业;公司是国内最大、全球领先的风电运营商,管理水平、盈利能力均领先同业;催化剂包括平均风速转好、可再生能源配额制出台、海上风电启动;公司以及港股风电运营板块对于A 股投资者而言具有稀缺性,预计迎来估值修复。