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建设银行研究报告:中银国际-建设银行-601939-业绩符合我们的预期-150504

股票名称: 建设银行 股票代码: 601939分享时间:2015-05-04 14:34:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙洁妮
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎买入
研报大小: 366 KB 分享者: so****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        建设银行  15  年1  季度可分配净利润同比增长1.9%至670  亿人民币,比我们预期低0.6%,主要由于拨备费用较高及净利息收入较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建行在四大行中净利润增长最快。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)鉴于资产收益率较高及货币政策进一步放宽对股价带来正面影响,我们上调了建行的A、H  股目标价,重申谨慎买入和买入评级。
        支撑评级的要点
        15  年1  季度建行的净息差从14  年4  季度的2.76%下滑至2.64%,下滑幅度小于其他大行,主要因为其资金成本较低。存款同比增长6.3%,降低了资金成本。我们维持先前的观点:建行由于活期存款占比较高,受基准利率下调的影响较小。预计未来几个季度,建行仍将保持在资金成本方面的竞争优势。
        建行  1  季度不良贷款余额同比增长12.5%。由于按揭和基建投资贷款规模较大,制造业贷款规模较小,建行的贷款质量下滑较同业慢(制造业和零售/批发行业的不良贷款率最高)。展望未来,我们预计建行的资产质量风险在四大行中相对较低。
        建行的资金实力较强,其1  季度末核心一级资本充足率为12.51%。得益于资产增长稳定和净资产收益相对较高,我们预计该行将保持雄厚的资金实力。
        在理财收入和代理收入的拉动下,手续费收入实现5.6%的较快增长。展望未来,随着资本市场相关业务的发展,预计手续费收入将逐步复苏。
        评级面临的主要风险
        1)中国经济增速急速下滑;2)房地产价格跳水。
        估值
        建行的  H、A  股估值分别对应1.09  倍和1.24  倍2015  年预期市净率。考虑到净资产收益率相对较高及未来估值进一步修复的预期,我们上调了H股和A  股目标价。对H  股和A  股分别维持买入和谨慎买入评级。
        

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