光大银行公告15年1季度归属股东净利润同比增长2.3%至84亿人民币，比我们的预测低0.3%，主要由拨备费用上升所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对该行主要的担忧仍是拨备水平与同业相比略显不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在牛市环境下我们将其目标价上调，但仍维持对H股和A股的持有评级。
　　支撑评级的要点
　　净息差高于预期。由于生息资产结构改善，15年1季度净息差仍维持在2.26%。光大银行低收益同业资产环比下降4.3%，而高收益应收帐款类投资则环比上升15.2%。展望未来，受潜在基准利率继续下调的影响，15年下半年该行净息差应有所下降。
　　资产质量压力依然存在。不良资产余额环比上升4.3%。15年1季度末不良贷款率由14年4季度末的1.19%下降至1.18%。我们测算15年1季度该行年化净不良资产生成率约为1.0%，高于14年下半年的0.96%，在同业中仍处于合理水平。15年1季度年化信贷成本同比上升253%至1.2%。得益于较高的拨备，1季度该行不良资产覆盖率由180.5%上升至181.4%，但在上市股份制银行中仍处于较低水平。
　　手续费收入增长可观。手续费收入同比增长62.4%，主要由于理财业务收入和银行卡收入上升以及低基数效应。展望未来，该行在理财业务上的领先地位有助于保持可观的手续费收入增长。同时，政府降低企业手续费收费的号召对中小型银行产生的压力较小。
　　量增符合预期。15年1季度该行总资产和负债同比上升4.8%。15年下半年即将发行的300亿人民币优先股将有助于实现今年下半年稳定的量增。
　　评级面临的主要风险
　　快速的经济下滑导致资产质量严重恶化。
　　估值
　　光大银行H股和A股股份分别相当于1.02倍和1.33倍2015年预期市净率，与其他股份制银行水平相当。考虑到股市的乐观情绪，我们将A股目标价上调。仍维持对A股和H股的持有评级。