事件：公司发布2015  年一季报，2015  年一季度公司实现营业收入25.71  亿元，同比增长23.41%，实现归属于母公司股东的净利润1.75  亿元，同比增长46.63%，折合每股收益0.29  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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        一季度净利润同比增长46.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年一季度，公司实现营业收入25.71  亿元，同比增长23.41%，实现归属于母公司股东的净利润1.75  亿元，同比增长46.63%，实现销售毛利率19.63%，同比上升1.03  个百分点，环比下降2.83  个百分点。新洋丰是我国磷复肥行业龙头企业之一，截至2014  年底磷复肥产能达到540  万吨/年，其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。2014  年，公司生产磷复肥389  万吨（我们预计磷酸一铵和三元复合肥的产量分别达到125  万吨和256  万吨），同比增长11.68%，销售磷复肥378  万吨，同比增长9.99%，产销量的提升外加新增11.70  亿元的原料化肥贸易收入带动公司营收增长。此外，公司磷复肥产品毛利率改善，2014  年磷酸一铵销售毛利率达到15.85%，较上年增长2.64  个百分点，三元复合肥销售毛利率达到21.94%，较上年增长2.70  个百分点，这得益于2014  年下半年以来磷酸一铵在出口拉动下价格回暖。
        非公开增发投资新型肥料，改善产品结构。公司发布非公开发行预案，拟以不低于10.55  元/股的价格发行不超过11300万股，募资不超过11.93  亿元，用于建设120  万吨/年新型复合肥项目（一期80  万吨）和60  万吨/年硝基复合肥，项目建设期一年，建成后将每年贡献营收34.55  亿元，净利2.80  亿元，届时公司磷复肥产能也将提升到720  万吨，有助于进一步巩固规模优势，形成新的盈利增长点。目前公司非公开发行事宜已经获得证监会核准批文，我们暂不考虑增发项目对业绩的影响。
        复合肥将为公司的业绩提供基础，磷铵提供弹性。公司作为复合肥行业龙头企业，具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势，由于产业链相对较长，磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率，一体化成本优势显著。由于复合肥位于产业链的下游，具有一定消费品属性，其价格波动不如上游单质肥剧烈，相对稳定。基于我们对磷肥行业回暖的判断，我们认为，复合肥将为公司的业绩提供基础，磷酸一铵提供弹性。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017  年营业收入分别达到94.59、106.08、117.51  亿元，同比增长13.25%、12.15%、10.78%，归属母公司股东的净利润分别为7.75、9.22、10.69  亿元，同比增长35.76%、18.87%、16.04%，2015-2017  年EPS  分别达到1.23  元、1.46  元和1.70  元，对应2015  年04  月29  日收盘价（28.38  元/股）的动态PE  分别为23  倍、19  倍和17  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：出口量不达预期；原材料价格大幅波动；新型复合肥产品项目进度不达预期。