中采PMI表明經濟正在企穩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中國4  月份中采PMI為50.1，與3  月份持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）早先公佈的4  月滙豐PMI  初值環比明顯下跌，使得市場彌漫著對經濟的悲觀情緒，不過我們曾指出經濟實際上已逐步出現企穩的跡象，並曾預測中采PMI的表現應會好於滙豐PMI，實際公佈的數據證實了我們的判斷。細分來看，權重最大的新訂單指數環比持平並高於50  臨界點，權重第二大的生產指數則上升了0.5  個百分點。當前經濟透露出的企穩跡象與過去一段時間政府出臺的穩增長政策關係密切，比如近期房地產市場的回暖就與政府的降准降息及房貸新政等密不可分，此外政府在基建投資方面投入的加大也直接增加了總需求。由此來看，當前經濟開始企穩的判斷與未來政府宏觀政策將繼續寬鬆的判斷並不矛盾，因為如果失去寬鬆政策的支持，經濟能否繼續趨穩就成了未知數。中共中央政治局在4  月末的經濟工作會議上也強調要高度重視經濟下行壓力，這進一步說明未來宏觀政策仍會保持寬鬆。
        中國版QE被否認，換一種說法也無妨。我們曾在上周發佈報告《中國版  QE呼之欲出》，抛磚引玉之後市場對這個話題的討論驟然升溫，最後連中國央行相關人士都出面否認中國將進行QE。否認QE  的人士大多走的是概念論證的路線，他們通常先把QE  做一個非常狹義的界定，然後分析其與PLS、MLF  等操作的區別。我們認為如果QE  被市場解讀為貶義詞，那麼換一種說法也未嘗不可。我們所要強調的是，在目前基礎貨幣投放的外匯占款渠道基本被堵塞的情況下，央行通過購買外匯資產來擴大自身資產負債表和投放基礎貨幣的空間已非常有限，它必須尋找替代性的基礎貨幣投放渠道，即購買除外匯之外的其他資產。
        存准率下調無關基礎貨幣投放。有觀點稱央行可以通過下調存准率來投放基礎貨幣，我們認為這種觀點值得商榷，因為嚴格來說下調存准率並不能新增加基礎貨幣。存准率的下調本身只是使商業銀行存於央行的一部分法定準備金轉為超額準備金，不會擴大央行的資產負債表，換而言之，法定準備金早已是基礎貨幣的組成部分，把法定準備金變成超額準備金只是增強了商業銀行的信用創造能力即貨幣乘數，而沒有增加基礎貨幣。我們認為，未來央行需探索新的基礎貨幣投放渠道，即購買金融市場的各種合格資產，這實際上就是在建立和完善中國新的貨幣政策框架體系，這並不是簡單地下調存准率所能夠完成的使命。