2015Q1 业绩增长46.63%,略高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015Q1 营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为25.71 亿元、1.75 亿元,分别同比增长23.41%、46.63%,基本EPS 为0.29 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
磷肥涨价+复合肥销量提升。2014 年下半年以来,在国外需求向好,国内产量减少,出口增加的情况下,磷肥价格逐步上涨。2015Q1 湖北55%粉状磷酸一铵(MAP)报价同比上涨6.5%。公司是国内最大的MAP 生产企业,MAP年产能180 万吨,价格上涨,收入增加。同时,公司本期加大了新型肥料如两特经济作物专用肥、水溶肥、有机无机肥、硝硫基功能肥等新产品的市场开发力度,产品销量同比保持增长。
盈利能力增强+期间费用率降低。2015Q1 公司综合销售毛利率为19.6%,同比增加1 个百分点,主要源于磷肥涨价,产品吨毛利增加,以及新产品附加值较高,盈利水平高。此外,2015Q1 公司期间费用率为10.7%,同比减少0.7 个百分点,主要因为公司本期归还贷款,财务费用减少所致。二者共同引致公司利润增速超越收入增速。
变革时期,转型驱动成长。土地流转及农业信息化风起,农业出现革命性的变化,新型经营主体壮大,信息化、一体化、农化服务等要求增强。公司积极进行创新,适应市场的变化。(1)产品优化:公司继续进行产品创新,推出专用肥和水溶肥及功能肥等新品种。2016 年上半年江西在建年产80 万吨新型肥料和湖北钟祥在建60 万吨硝基肥两个项目有望投产,新型肥料占比进一步提升。(2)营销创新:公司一方面壮大销售队伍,将由600 名增至800名,另一方面开展与全国知名电商平台合作,建立自己的电商平台,并全力推进基地周边直销、种植大户直销等创新营销方式,驱动销售量快速增长。
维持“强烈推荐-A”:新产品释放+营销创新加强,转型驱动长期成长。假设增发4860 万股,摊薄后,预计2015-2017 年EPS 分别为1.09 元、1.40元、1.74 元,目前动态估值26 倍。
风险提示:项目进度延期风险;毛利率波动风险;市场推广风险。