事件：
        公司4  月25  日公告:1）2014  年报告，营收8.146  亿元，同比-5.36%;营业利润2.69  亿，同比+28.34%；归属净利润2.45  亿，同比+31.02%，扣非后归属净利润1.70  万，增长12.85%；EPS  为0.77  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）2015Q1，营收1.64  亿元，同比-20.8%；营业利润0.72  亿，同比+36.84%;归母净利润6070.4  万，比上年同期增长30.03%，扣非后净利润3939.4  万，增长9.62%；EPS  为0.19  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3）上市公司、众红生物研究院和公司高管团队共同出资设立子公司“江苏晶红生物医药科技股份有限公司”注册资本5000  万，其中上市公司投资2550  万，众红研究院2050  万，高管团队设立的创业公司投资400  万。
        三投资方股权占比为：51%：41%：8%。
        点评：
        公司2014  年业绩符合预期，2014  年营业收入同比降5.36%；营业利润同比增28.34%；主要原因是公司业务由原料药转型制剂，原料药业务收入同比降低25.4%；而制剂同比增19.7%；原料药综合毛利率29.7%，而制剂综合毛利达80.2%，14  年制剂与原料药收入比由13  年的55：45变为57：43，因而利润稳步提升。14  年公司加重了市场开发的投入，销售费用较上年同期增加55.82%；同时加大了研发投入，研发费用同比增27.9%，占营收比提升至6.55%，导致管理费用略升6.77%；理财收益增加，财务费用同比降29%。
        2015Q1“怡开”等制剂业绩增长稳定，肝素原料药贡献的利润维稳  公司一季度外销肝素原料药价格继续下降，由14  年底的4824  美元/千克降低至4534  美元/千克；导致整体营业同比降20.8%，但同时上游原材料肝素粗品价格下降，营业成本同比减低40.35%，因而营业利润稳步增长36.84%。我们认为国内主要原料药生产企业产能扩张基本结束，供求趋于稳定，未来来肝素原料药价格继续下行空间较小，概率较低。另胰激肽原酶稳步增长，门冬氨酸酶高速增长，预计公司全年的业绩维持25~35%的增长有保障，实现超过3  亿的净利润。
        设立“晶红生科”步入体外诊断领域技术的产业化新台阶  公司众红生物研究院在临床快速诊断及食品安全检测试剂领域取得了可产业化的技术与产品，其中有两大系列共有10  个产品和相配套的检测仪器与软件，公司此次设立“晶红生科”有助于研发的技术快速产业化，早日为公司产生经济效益。公司高管团队设立创业投资公司参与其中，彰显了管理层对其发展的信心，走出了公司做强做大发展战略的重要一步。
        盈利预测与估值：“怡开”进入糖尿病防治指南助力成长加速；预计15-17  年EPS  为1.03  元、1.31  元、1.61  元，对应PE  为36  倍、28  倍、22倍。另公司体外诊断领域步入产业化阶段，且积极参与公立医院改革，有望提升估值，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：怡开招标与推广不达预期风险，体外诊断试剂项目注册进度不达预期，药品事故风险，参与公立医院改革进度不达预期