■业绩稳步增长，基建订单大幅提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015  年一季度实现收入1938  亿元，同比增长18.2%；归母净利润56.3  亿元，同比增长21.6%；EPS  0.19  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  一季度建筑业务新签合同额约2,745  亿元，同比增长1.8%。其中，房建合同2,320  亿元，同比下滑5%；基建合同408  亿元，同比大幅增长73%，主要得益于国内基建投资持续加码。1-3  月新开工面积同比下滑10.9%。
        ■利润率小幅提升，现金流出增长较快。2015  年一季度公司毛利率为11.25%，基本持平，三项费用率2.81%，同比降低0.09  个pct，销售/管理/财务费用率分别变动-0.02/-0.17/+0.09  个pct。资产减值损失计提大幅增加84.7%，但所得税率降低2pct，综合致净利率提升0.08  个pct，为2.90%。经营性现金流净额-496  亿元，主要由于收现比小幅下降，而付现比提高较快。
        ■下属板块具分拆上市潜力。1-3  月公司地产合约销售额同比下滑13.3%，公司整合地产业务，将中建地产及中海集团自身地产业务作价338  亿元售予中国海外发展统一运营，并由中海集团认购中国海外发展新发股份，有望提升整体利益。公司下属安装、钢构、筑港、电力等板块均有分拆上市潜力，未来一旦开启有望促估值显著提升。
        ■受益于国内刺激政策、PPP  模式推广及海外一带一路建设。当前经济形势下预计降准降息、积极财政政策、房地产局部刺激政策都是未来经济政策的选择方向。国家大力推广PPP，中国建筑凭借强大的投融资和项目管理、整体开发能力，未来在地方新城开发等PPP  项目中大有可为。此外一带一路建设也为公司打开海外广阔市场空间。
        ■  投资建议：  我们预测公司2015/2016/2017  年EPS  分别为0.84/0.93/1.06  元，当前股价对应三年PE  分别为12/11/9  倍，仍位列全市场低估值股。比照同行业较低估值水平，暂定目标价16.8  元（对应2015  年20  倍市盈率），“买入-A”评级。
        ■风险提示：宏观投资增长放缓超预期风险，海外经营风险。