一季度为全年低点，业绩有望逐季提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度实现收入18.9  亿元，同比减2.5%，扣非后净利1.93  亿元，同比降10%，每股收益0.29  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）14年一季度输液板块收入基数较高，同时14  年三季度开始塑瓶降价影响逐步体现，川宁项目于15  年3  月21  日才开始复产部分产能，因此同比来看，15  年一季度增速略微下滑。展望全年，公司上述影响有望逐季好转，业绩有望逐季提升。
        ■  逐步构建全球化研发平台，加速公司升级。公司下属的成都中央研究院现拥有药物研究人员近500  人，形成了从选题立项与合作、仿制与创新药物开发、药理和临床研究到项目注册与综合管理的17  个专业技术部门,同时在天津、苏州筹建研究分院，构建从原料合成到项目申报的完整研发体系，并计划在未来2-3  年内形成由不同专业优秀科学家领军的、致力于创新和高技术内涵药物研究的国内一流研发团队。2015  年将启动组建在美国的研发团队，迈出全球化布局的第一步。在研产品线拥有品牌仿制药194  项、创新小分子17  项、新型给药技术药物18  项、生物技术药物11  项，预计17年逐步进入产出阶段。
        ■  科伦经历了从大输液企业向抗生素中间体及原料药延伸，目前正处于向新药研发型企业转型的过程，未来三年有望迎来业绩、估值双击。（1）在目前时点，公司重资产大规模投入阶段已经结束，新疆、哈萨克斯坦等项目进入产出阶段；（2）在处方药的市场格局中，大输液属于基础医疗，量端受到医保控费压力较小；价端经过3  年的行业洗牌，行业竞争格局改善；未来将保持10%以上稳健的增长并提供稳定的现金流支撑转型、升级；（3）15  年新疆项目有望扭亏、16  年贡献业绩弹性、17  年新药研发逐步产出，期间可能通过并购加速向新药研发型企业转型。
        ■  投资建议：预计15-17  年的每股收益为1.78  元、2.22、2.8  元，公司处于发展的明确拐点，未来三年空间明确，长期有望成为千亿市值公司，维持“买入”投资评级。6  个目标价55.5  元，相当于16  年25  倍动态市盈率。
        ■  风险提示：大输液降价；新疆项目低于预期