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        公司公布了14  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年，公司实现营业收入29.73  亿元（+16.8%），归母净利润2.68  亿元（-46.4%），合0.16  元EPS。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        1、14  年收入大幅增长，T3  航站楼投产拖累业绩，符合预期
        2014  年，公司实现旅客吞吐量3627.3  万人次，同比增长12.4%；货邮吞吐量96.4  万吨，同比增长5.5%；航空器起降28.6  万架次，同比增长11.2%。公司实现航空主业收入18.72  亿元（+30.5%），航空物流收入6.58  亿元（+6.53%），航空广告收入2.36  亿元（+20.06%）和航空增值收入8791  万元（-59.99%）。
        T3  航站楼释放产能，公司航空主业收入和广告收入同比大幅增长。物流收入和航空货邮吞吐量同步增长。由于报告期内向集团公司出让连续亏损的港务公司，航空增值收入同比大幅下降。T3  投产成本大幅增加拖累业绩，符合预期。以折旧为例，14  年公司折旧4.66  亿元（+109.31%），同比大幅增加2.43  亿元。
        2、产能释放，利好公司长期发展
        14  年，公司高峰小时架次从42  架次提升至46  架次（+9.5%），全年空侧产能利用率仅为76.3%，提升空间较大。13  年年底T3  航站楼正式投产，年旅客吞吐量达4500  万人次，是AB  航站楼的2.6  倍。公司抓住产能释放的契机，14  年新开23  个国内航点和6  个国际航点，创开航以来年新增航点数量最高纪录。产能的大幅释放，虽然对公司短期业绩构成较大压力，长期利好公司发展。
        3、区位优势明显，受益珠三角周边需求溢出和自贸区增量需求
        一方面，珠三角区域大机场（如白云机场、香港机场）吞吐量趋于饱和；另一方面，小机场（如澳门机场、珠海机场）承载能力不足，深圳机场面临区域航空需求溢出的重大机遇。近年来深圳机场的旅客量占比逐步扩大，一定程度上开始抢占临近机场的市场份额。
        4、AB  航站楼商业转型，16  年起贡献业绩
        AB  航站楼建筑面积共计约21.2  万平米（15.2  万平米航站楼和6  万平米停车场）。
        公司将闲臵的AB  航站楼出租，建设O2O  空港汽车综合体。根据协议，租赁期为免租期（一年）之后十五年，租金逐年从6744  万递增至18081  万。此外，公司保留了对配套停车场的商业开发权及户外广告使用权和经营权。根据免租期估计，AB  航站楼16  年将贡献约3400  万业绩，17  年贡献约7000  万业绩。
        5、深圳机场西区土地升值，开发获取收益
        公司所属深圳机场西区土地原片区规划为工业用地，价值不高。目前，公司已获准将该宗土地用于商业开发，建设高端购物中心以及五星级公寓物业。项目用地面积约21,213  平方米，总建筑面积约53,033  平方米，含商务公寓、商务办公、商业及地下室等功能，计划总投资91,374.96  万元人民币。公司将从商业、地下车库出租、商务公寓出售等经营活动获取经济收益。
        6、可转债+深港通+自贸区催化
        2011  年，公司为了筹集T3航站楼建造费用，发行了20  亿可转债。目前仍有17.3  亿元可转债（占发行总数的86.47%）未转股。随着未来几年的票面利率逐步提升，公司还本付息压力较大，因而公司有很强的动力提升股价转股，降低财务费用。
        13  年Q4，公司T3  航站楼投产，业绩大幅下滑，PE  大于A  股其它上市机场。但由于公司T3  航站楼刚刚投入使用，随着产能利用率提升，业绩将逐步释放，PB  估值更为合适。目前深圳机场PB（LF）为1.89，低于其他A股上市机场，深港通有助于公司估值提升。
        今年4  月22  日，广东自贸区正式挂牌。自贸区定位于经济整合，将提高区域航空客货运需求。公司将受益于自贸区带来的增量航空需求。此外，公司与德国汉莎货运成立合资公司，经营在深圳机场的国际货站业务，为公司发展国际货运提供便利条件。
        7、投资策略
        我们预测公司15～17  年每股收益分别为0.23、0.32、0.42  元，对应当前股价PE  为37.9X、27.4X  和21.1X。公司股价受深港通、自贸区、转债三重催化作用，应享受一定溢价，但目前已经有所反应，我们上调至“审慎推荐-A”的投资评级。
        风险提示：宏观经济超预期下滑、民航事故