■事件：4  月29  日，公司发布了一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内实现营业收入13.6  亿，同比增75%；归属于上市公司股东净利润1.1  亿，同比增3.09%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司董事会决议公告  ，将与合作单位开发猪伪狂病、口蹄疫相关疫苗。
        ■我们的分析和判断：
        1、新品研发与产能释放提供公司增长动力。公司近年来发展一直受制于产能不足，生产排产紧张，影响销售规模的扩大。在2013  年公司通过定向增发募集资金对原有生产线进行技术改造和扩建，随着2015  项目的逐步投产，以及新品的研发，将为公司后续增长提供动力。扩产后口蹄疫产能预计提升50%以上，非口蹄疫提高20%以上。
        2、将迎国企改革，激发员工活力！公司的控股集团中国农业发展集团旗下共有3  个上市公司，分别为中水渔业、农发种业和中牧股份。
        中水渔业和农发种业均已进行国企改革，分别引入战略投资者，以及高管参与定增。我们预计2015  年公司将迎来改革，可能改革路径为：1）股权激励及员工持股。2）定增引入战略投资者。
        3、拟与国际动保龙头默沙东合作，进一步加强公司核心竞争力。2015年3  月，公司公告与英特威控股公司签订谅解备忘录，双方拟基于共同开拓国内市场、构建对接国际的竞争体系开展高层次战略交流。  英特威是国际动保龙头，与英特威的合作将大大提升公司竞争力。
        ■盈利预测：我们预计公司2015-2017  年实现归属于母公司净利润3.88/4.85/6.08  亿元，复合增速约30%；对应EPS  分别为0.90/1.13/1.40元。考虑到公司快速增长及变革的潜力，我们给予公司2015  年业绩40  倍估值，目标市值160  亿，目标价37  元。给予“买入-A”评级。
        ■风险提示：产能投产不达预期，改革进度不达预期。