■房地产及炭黑剥离致收入减少，业绩同比下降：公司  14  年实现营收19.19  亿元，同比减少10.19%；归母净利润2.82  亿元，同比减少29.05%；扣非后归母净利润1.07  亿元，同比减少67.15%；  EPS  为0.26  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，14Q4  实现营收4.75  亿元，同比减少19.76%；Q4  归母净利润1.51  亿元，同比增长7.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公告每  10  股派现金0.35元（含税）。
        ■受益奥特莱斯，百货营收快速增长：公司14  年营收19.19  亿元，同比减少10.19%，毛利率39.79%，同比减少2.54  个百分点。分业态看，物业出租及管理营收8.14  亿元（YoY+2.02%）；非金属采矿业营收3.10亿元（YoY-1.06%）；房地产业务营收2.48  亿元（YoY-36.18%）；百货业务营收4.81（YoY+28.41%）；酒店业营收3902  万元（YoY-20.61%）。
        ■积极布局“商业+文娱+互联网+金融”，战略转型打开未来成长空间：报告期内，公司一方面不断丰富文娱运营平台产品，打通演艺产业链，完善全国演艺市场布局。先后投资幻景娱乐、红太阳演艺等，并通过跨省复制+投资收购的模式推动外延式发展，构建全国城市演艺版图。另一方面，公司依托商业文娱业务积累的B  端商户和丰富的平台交易量，通过收购商联支付、未来将积极拓展第三方支付牌照，从而打通O2O  闭环，打造互联网金融生态圈。
        ■维持“买入-A”评级。考虑高岭土、炭黑等业务已剥离，15  年房地产结算进度或将加快，我们预计公司15-17  年EPS  为0.30、0.32、0.36元，当前股价对应PE  为53  倍、49  倍、44  倍。维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：金融业务开展不达预期